20230402-国贸期货-铁合金_隐忧在粗钢的严控_矛盾在锰硅的过剩_10页_1mb

铁合金季度报告总结（2023年4月）

核心内容

本报告分析了2023年第一季度铁合金市场运行情况，并展望了第二季度及全年走势。重点聚焦于锰硅与硅铁两种合金的供需矛盾、成本支撑及政策影响，提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 需求端隐忧明显

• 粗钢产量控制：国家统计局数据显示，2023年1-2月粗钢产量同比增长5.5%，3月上旬粗钢产量环比微降，但整体仍优于季节性水平。若二季度政策严格执行，粗钢产量将面临压制，对合金需求形成压力。
• 地产销售恢复不确定性：虽然2月部分城市新房市场回暖，但全国房屋新开工面积和房地产开发投资仍处于下行趋势，销售恢复的持续性存疑，钢材需求偏中性。
• 非钢需求疲软：海外经济衰退担忧及制造业订单萎缩，导致硅铁、锰硅出口量大幅下滑。硅铁净出口同比减少39.8%，锰硅净出口同比减少15.91%。汽车产销疲态也进一步拖累硅铁制镁需求。

2. 供应端矛盾突出

• 锰硅产业过剩：锰硅周产量连续两周突破23万吨，创历史新高，库存高企，预计需至五月甚至整个二季度才能消化完毕。电力惩罚机制也限制了产量调整空间。
• 硅铁供应结构相对健康：硅铁厂通过减产主动去库存，3月底库存降至历史低点，开工率仅为36.32%，供需矛盾较锰硅缓和。

3. 成本支撑差异

• 锰矿成本：主流锰矿商仍有利润空间，加蓬铁路修复和澳洲秋雨季节尾声将推动锰矿发运恢复正常，但价格预计以弱势运行为主。
• 碳元素成本：俄煤供应增加和澳煤进口窗口开放将对化工焦和兰炭价格形成压力，但兰炭限产保价政策可能使其价格略强于化工焦。
• 电价影响：电价趋于稳定，对硅铁成本支撑较锰硅更强。

4. 双硅价差趋势

• 一季度双硅价差由高点848元/吨缩小至382元/吨，但随着硅锰供应过剩格局显现，硅铁需求相对稳定，价差再度拉大至756元/吨。
• 预计硅铁期货走势强于锰硅，建议关注双硅价差逢低做阔的机会。

关键信息

一、行情回顾

• 锰硅：一季度主力合约收于7232元/吨，同比下跌5.88%。
• 硅铁：一季度主力合约收于7854元/吨，同比下跌7.45%。
• 价差变化：一季度双硅价差由高点848元/吨缩小至382元/吨，后因硅锰供应过剩，价差回升至756元/吨。

二、供需结构

三、风险与扰动

• 新增/置换产能：硅锰新增产能预计下半年达59.71万吨，对市场形成压力。
• 南方电价松动：丰水期电价有望下降，可能引发旧产能复产。
• 政策端影响：碳达峰方案实施将对主产区供应带来扰动。
• 进口冲击：俄硅铁进口窗口打开，可能对硅铁供应形成补充。

操作建议

• 锰硅：关注二季度空配机会，警惕供应过剩带来的价格下行压力。
• 硅铁：预计维持宽幅震荡，成本支撑较强，建议逢低布局。
• 双硅价差：建议关注价差逢低做阔的机会，硅铁期货走势强于锰硅。

风险提示

• 产业政策变动
• 锰矿发运情况
• 宏观经济形势变化

数据来源

• 国家统计局
• 中国钢铁工业协会（中钢协）
• Wind、Mysteel
• 海关总署、SMM

总结

二季度铁合金市场隐忧主要来自粗钢产量控制对需求的压制，而锰硅产业过剩矛盾将更加突出。硅铁则因主动减产和成本支撑较强，市场表现相对平稳。预计锰硅偏弱震荡，硅铁维持宽幅区间震荡，且硅铁期货走势强于锰硅。建议投资者关注锰硅空配及双硅价差逢低做阔的机会，同时警惕新增产能、电价波动及政策变动带来的风险。