20260727-国金证券-老铺黄金-06181.HK-港股公司点评_Q2阶段性承压_下半年增长可期_4页_974kb

老铺黄金2026年Q2业绩总结

核心内容

老铺黄金在2026年上半年表现出强劲的盈利增长，预计含税销售收入为227.0-233.5亿元，同比增长60%-65%；不含税收入为198.0-204.5亿元，同比增长60%-66%；经调整净利润为43.1-43.6亿元，同比增速83%-85%。结合Q1业绩指引，预计Q2单季不含税收入为23.0-39.5亿元，净利润为5.1-7.6亿元。

主要观点

• 业绩表现：上半年业绩增长显著，净利润增速远超收入增长，主要得益于金价成本边际回落及品牌溢价能力。
• 季度消费波动：Q2受消费前置效应和金价下行影响，阶段性承压，但下半年七夕、国庆、年末送礼等旺季将带来消费回流。
• 品牌价值：老铺黄金作为稀缺本土高奢黄金品牌，具备较强的市场壁垒和品牌势能，长期配置价值凸显。
• 盈利改善逻辑：毛利率持续上行，盈利能力提升，预计全年业绩表现或好于市场预期。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2026年预计净利润75亿元，2027年88亿元，2028年97亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为8倍，预计2026年为8倍，2027年为7倍，2028年为6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

门店与产品优化

• 门店调整：6月深圳万象天地、郑州大卫城新店开业，7月上海新天地门店扩面升级，年内完成上海5家门店优化。
• 产品迭代：部分新品价格下调，拓宽客群，配合门店活动，7月上海新天地线下再现排队抢购，产品力得到验证。

市场分化与品牌优势

• 消费分层：当前黄金珠宝市场呈现K型分化，金价波动对定价类黄金需求影响较大，但金价趋稳后，稀缺高端品牌仍具竞争优势。

财务指标概览

风险提示

• 金价大幅波动
• 行业竞争加剧
• 终端消费不及预期
• 门店拓展进度不及预期

分析师信息

• 于健（执业 S1130525070012）
• 谷亦清（执业 S1130525080002）

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失，国金证券不承担任何责任。

联系方式

• 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn
• 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn
• 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn