20210809-招商期货-三条逻辑的节奏与变化_14页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，日期为2021年8月9日，主要分析了镍与不锈钢在2021年期间的价格走势、供需变化及市场逻辑，并提出了短期和中期的投资策略。

主要观点与关键信息

1. 不锈钢市场逻辑

• 限产逻辑：虽然存在限产情况，但限产力度有限，主要体现在国企层面。

  • 国企2021年1-6月产量同比增加，但7月产量有所下降，8月排产与7月实际产量差距不大。
  • 300系不锈钢产量在2021年1-6月同比大幅增长，但7月产量有所回落。
  • 民营不锈钢厂产量增长明显，表明不锈钢市场整体仍处于扩张阶段。

• 供需结构：不锈钢市场库存表现较好，6月进出口双向改善，但需求可持续性存疑。

• 成本推升：铬铁能耗双控、镍矿有限及镍铁进口不足，导致不锈钢成本上升。

• 出口风险：若出口关税加征，不锈钢出口可能受阻。

2. 镍市场逻辑

• 供给端：印尼疫情对镍铁生产造成扰动，投产节奏放缓，但未来印尼产能可能加速释放。
• 需求端：海外不锈钢恢复，国内300系不锈钢高产，带动镍需求上升。
• 中间品/废料：硫酸镍持续消耗镍豆，中间品和废料供应有限，影响镍价。
• 纯镍市场：全球相较去年减产，但预计明年纯镍供给将放量。

3. 镍与不锈钢的逻辑切换节奏

4. 市场供需与库存变化

• 不锈钢产量：2021年1-6月全国不锈钢产量同比增加371.8万吨，7月产量为283.63万吨，8月排产略有下降。
• 300系不锈钢：产量占比较高，2021年1-6月产量为821.1万吨，同比增加163.93万吨。
• 不锈钢库存：锡佛两地300系热轧和冷轧周度库存表现较好，显示市场供需相对平衡。
• 进口与出口：不锈钢进口和出口量在6月有所改善，但出口受关税政策影响较大。

5. 关键指标与数据

• 高镍铁-电池级硫酸镍价差：反映镍产业链上下游价格关系。
• 不锈钢-热卷比值：衡量不锈钢相对热卷的市场表现。
• 镍-不锈钢比值：用于评估镍与不锈钢之间的价格联动。
• 国内电解镍产量：显示国内镍供应情况。
• 中国电解镍净进口：反映国内镍供需缺口。
• LME镍库存：显示国际镍市场供需状况。
• 红土镍矿价格：影响镍铁成本。
• 菲律宾-连云港海运费：反映镍矿运输成本。

投资策略建议

短期策略

1. 镍：逢低做多，因供给偏紧及需求支撑。
2. 不锈钢：逢高做空，因限产力度有限，库存表现较好，出口受阻风险存在。
3. 套利：多镍空不锈钢，利用两者价格联动进行套利操作。

中期策略

1. 镍：关注火法与湿法产能投放，等待基本面供需与宏观政策共振。
2. 不锈钢：观察限产逻辑及库存变化，判断市场走势。

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货有色金属研究员，具有期货从业资格，擅长宏观与微观结合分析，负责镍及不锈钢基本面研究。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链，具有丰富的实地调研经验。

风险提示与免责声明

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