20171028-新时代证券-分众传媒-002027.SZ-分众传媒2017年三季报点评_公司优势凸显_预计全年净利润增速超23__4页_968kb

分众传媒2017年三季报总结

核心内容概述

分众传媒在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，公司净利润增速预计超过23%，充分体现了其在广告行业的领先地位和盈利能力的持续增强。公司通过在楼宇媒体和影院媒体领域的深耕，成功巩固了其行业龙头地位，并在新兴媒体市场建立了核心竞争优势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2017年第三季度实现30.89亿元，同比增长18.11%；前三季度累计实现80.3亿元，同比增长15.74%。
• 归母净利润：第三季度为13.84亿元，同比增长11.05%；前三季度累计39.17亿元，同比增长24.45%。
• 扣非净利润：第三季度同比增长38.11%，前三季度累计同比增长34.27%，显示公司主营业务盈利能力显著提升。
• 净利润预测：预计2017年全年净利润将达到54.8-55.8亿元，同比增长23.11%-25.36%。

毛利率与费用控制

• 毛利率提升：第三季度毛利率为74.98%，较H1环比增长4.17个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 销售费用下降：销售费用环比下降1.55个百分点，进一步提升了公司的盈利能力。
• 扣非净利率增长：第三季度扣非净利率达到41.89%，较H1环比上升4.45个百分点。

应收账款与政府补助

• 应收账款增长：截至三季度，应收账款同比增加60%，主要由于重庆小贷运作小额贷款及客户回款放缓。
• 政府补助延迟：三季度政府补助为1.21亿元，较去年同期的4.13亿元大幅减少，但预计将在四季度集中到账。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为55.2亿元、65.3亿元和76.3亿元。
• 估值指标：对应PE分别为20倍、17倍和14倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 每股收益：2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元和0.62元，反映公司盈利能力稳步提升。

财务比率分析

• 毛利率：从70.6%提升至75.2%，持续改善。
• 净利率：从39.3%提升至45.2%，盈利能力增强。
• ROE：从71.5%下降至23.8%，可能与资产规模扩大有关。
• 资产负债率：从62.1%下降至25.2%，显示公司财务结构趋于稳健。
• P/E与P/B：估值逐步下降，P/B从23.88倍降至3.45倍，反映市场对公司价值的重新评估。

风险提示

• 行业竞争加剧：广告行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 人才流失风险：公司面临人才流失的潜在威胁，需加强内部管理与激励机制。

投资评级

• 公司评级：给予“维持”评级，反映公司未来6-12个月的业绩表现和估值预期。
• 行业评级：根据行业指数表现，可能为“推荐”或“中性”，具体取决于市场环境。

分析师信息

• 分析师：贾明乐，复旦大学金融学硕士，厦门大学软件工程学士，拥有四年传媒互联网行业研究经验。
• 联系方式：021-68866291 / jiamingle@xsdzq.cn

其他信息

• 市场数据：2017年10月27日收盘价为12.12元，总市值1,482.47亿元。
• 研报适用性：本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

总结

分众传媒在2017年三季报中表现亮眼，业绩增长稳定，毛利率和净利率持续提升，巩固了其在楼宇及影院媒体领域的龙头地位。公司通过并购和投资扩大市场份额，同时在财务管理和成本控制方面取得显著成效。尽管存在行业竞争和人才流失的风险，但公司未来盈利预期良好，估值逐步下降，显示市场对其长期价值的认可。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备持续增长潜力。