20180829-安信证券-燎原药业-831271.OC-医药企业专题分析之半年报系列（4）_燎原药业—出口业务大幅增长_获得国外GMP证书_5页_414kb

燎原药业—出口业务大幅增长，获得国外GMP证书总结

核心内容

燎原药业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到约1623万元，同比增长316.30%。公司总收入约为1.23亿元，同比增长65.58%。这一增长主要得益于公司出口业务的大幅扩张，尤其是心血管类、精神类（抗抑郁）和消化系统类（胃药）原料药及有机中间体的销售。

主要观点

• 出口为主导：公司收入主要来源于出口业务，其中自营出口收入约1641万元，占营业收入的13.38%；非自营出口收入约1.06亿元，占营业收入的86.62%。主要出口市场为欧洲、日本、印度。
• 技术积累深厚：公司在原料药领域已有20年的经验，拥有多项发明专利，如N-甲基度洛西汀的拆分方法、2-噻吩乙醇及衍生物的合成方法等，增强了产品的市场竞争力。
• 获得国际认证：2018年6月，公司获得匈牙利官方颁发的GMP认证证书；同年8月，米氮平原料药首次取得日本MF证书和GMP证书，标志着其产品质量管理体系符合日本标准，可进入日本市场销售。
• 投资建议：公司历史年收入长期稳定在1.7亿元左右，但2018年上半年收入已达到1.23亿元，增长显著。当前市值约为3.60亿元，市盈率14X，具有投资价值，建议投资人关注。
• 风险提示：公司面临汇率波动、环保政策及市场竞争等风险。

关键信息

• 财务表现：2018年上半年归母净利润约1623万元，同比增长316.30%；总收入约1.23亿元，同比增长65.58%。
• 市场分布：主要出口市场为欧洲、日本、印度，尚未受到中美贸易摩擦影响。
• 控股股东变更：2018年公司控股股东变更为A股美诺华，持股比例为62.22%。
• 资产评估：2017年8月，银信资产评估有限公司评估公司股权价值为3.61亿元。
• 证书情况：公司已获得匈牙利GMP证书，米氮平原料药获得日本MF和GMP证书。

图表目录（摘要）

• 图1：燎原药业营收分布（17年数据）
• 图2：燎原药业历年营收及增速
• 图3：燎原药业历年归母净利润及增速
• 图4：燎原药业历年盈利能力情况
• 图5：燎原药业历年偿债能力情况
• 图6：燎原药业历年经营活动现金流量净额

分析师声明

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• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层

市值与估值

• 当前市值：约3.60亿元
• 市盈率：14X
• 评估价值：2017年8月评估为3.61亿元

总结

燎原药业在2018年上半年表现出强劲的增长势头，主要得益于出口业务的扩张及获得国际GMP认证，增强了其在国际市场上的竞争力。公司拥有丰富的原料药制造经验，并通过技术创新获得多项专利，进一步巩固了市场地位。尽管面临汇率、环保和竞争等风险，其当前估值合理，具有投资潜力，建议投资者关注。