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积极的图景正在构建——5月可转债月报
转债市场展望：经济基本面修复、政策支持、资金流入和情绪修复共同构建了二季度可转债市场的积极空间。经济方面，制造业PMI连续两月高于荣枯线，显示生产端强劲；政策方面，特别国债、专项债加速推进，基建投资或提速，地产政策边际改善；资金面方面，北向资金快速流入，同时美债收益率下行预期支撑外资持续买入。情绪面上，随着业绩披露结束，风险偏好可能回升，转债市场或迎来修复机会。

红利方向仍是主线，结合新“国九条”指引，广义红利配置价值提升，建议关注分行业分红金额和股息率增长的转债。外资背景下核心资产仍具吸引力，但转债发行主体分布限制其容量，小盘成长标的亦值得关注。5月可重点关注高YTM转债估值修复，以及业绩兑现良好、期待向上的小盘成长品种。

估值方面，转债市场23%的百元溢价率处于历史高位。尽管经历了2月以来的估值修复，但5-6月宏观图景构建有望进一步支撑转债价格。

市场回顾显示，4月转债跟随正股修复，各板块表现分化，化工、建筑材料涨幅居前，北向资金单月净流入显著，成交量大幅增加。新券发行持续低迷，供需偏弱。

重点关注组合调整：漱玉、百洋、柳药、宏川、利群、广泰、英力、运机、蓝天。

风险提示：转债估值压缩、经济不及预期、政策落地不及预期、外围市场扰动等。