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2014年2月24日-28日研究报告总结

核心内容概览

在2014年2月24日至28日期间，多家港股及A股公司发布业绩报告或行业分析，涵盖了房地产、新能源、医药、消费、金融等多个领域。整体来看，部分公司表现优于预期，部分则面临盈利压力与估值挑战，同时，市场环境与政策导向对行业影响显著。

主要观点与关键信息

1. 保利协鑫 (3800HK)

• 核心观点：13年下半年业绩有望改善，多晶硅价格稳定，预计净利为港币1.49亿。
• 关键信息：
  • 多晶硅价格在2013年第二季度已回升至18美金/公斤，第四季度达19美金/公斤。
  • 硅片价格在2013年第三季度和第四季度上涨至0.22美元/瓦。
  • 流化床工厂和自备电厂正在推进，预计多晶硅成本可降至14美金/公斤。
  • 维持“增持”评级，上调目标价至港币2.98，对应14年21倍PE和15年17倍PE。

2. 百丽国际 (1880HK)

• 核心观点：第二份中报业绩符合预期，公司维持中性评级。
• 关键信息：
  • 2013年总收入增长10.3%至362.49亿元，经营利润增长4.4%至56.42亿元。
  • 鞋类业务收入增长5.9%，体育运动业务增长18.3%。
  • 毛利率提升，但经营利润率略有下降。
  • 维持中性评级，目标价调整为港币8.4，对应14年26倍PE。

3. 玖龙纸业 (2689HK)

• 核心观点：资产负债表修复，提升估值。
• 关键信息：
  • 2013年净利润为9.73亿港币，低于预期。
  • 外汇损失为1.27亿港币，主要来自人民币计价债务。
  • 净财务杠杆率从89%升至118%，但债务成本仍保持在4%左右。
  • 维持“买入”评级，目标价下调至港币5.49，对应14年26倍PE。

4. 比亚迪 (1211HK)

• 核心观点：电动车盈利能力前景不明，但汽车板块销售增长可期。
• 关键信息：
  • 2013年销量预测为57万辆，同比增长12%。
  • 2014年毛利率上调至16%，2015年上调至17%。
  • 电动车补贴标准下调，但政策支持仍存在。
  • 下调评级至“减持”，目标价下调至港币31.5，对应14年94.5倍PE。

5. 工商银行调研报告

• 核心观点：净息差和资产质量仍承压，维持中性评级。
• 关键信息：
  • 净息差收窄趋势明显，流动性仍偏紧。
  • 资产质量压力来自产能过剩行业、地方政府融资平台和房地产。
  • 预计2014年不良贷款率将上升至0.95%，维持中性评级，目标价下调至港币4.37，对应14年0.8倍PB。

6. 北控水务集团 (371:HK)

• 核心观点：非经营性亏损不改长期增长，维持“增持”评级。
• 关键信息：
  • 2013年收入增长69.8%，净利润增长29%。
  • 污水处理市场占有率提升至6.5%，水厂产能利用率70%。
  • 预计2014-15年自有水厂升级将带来利润增长。
  • 目标价上调至港币5.49，对应14年26倍PE。

7. 安踏体育 (2020HK)

• 核心观点：业绩超预期，龙头地位巩固，上调至“中性”评级。
• 关键信息：
  • 2013年收入下降4.5%，净利下降3.2%，但毛利率提升。
  • 儿童系列和FILA产品销售增长显著，店铺数量增加。
  • 预计14年每股盈利为0.59元，15年为0.65元。
  • 目标价上调至港币10.8，对应14年15.1倍PE。

其他重要分析与行业动态

8. 中国远洋-H (1919HK)

• 核心观点：资产处置及运价回升推动盈利，维持“增持”评级。
• 关键信息：
  • 2013年通过资产处置实现盈亏平衡。
  • 政府拆船补贴预计带来10亿元收益。
  • CKYHE联盟有助于稳定运价，减少运营成本。
  • 目标价为港币3.80，对应14年1.3倍PB。

9. 其他公司与行业点评

• 房地产：建议关注基本面数据，警惕市场下跌。
• 水泥行业：2013年业绩前瞻显示有起有落。
• 医药行业：聚焦低风险高增长股票，关注医疗服务行业变革。
• 电动车行业：盈利能力前景不明，但行业整体增长可期。
• 零售行业：国企改革、移动互联网和跨界转型是主要投资机会。
• 金融行业：警惕刚性兑付对估值的影响，建议关注低估值高增长银行。

总结

本周研究报告集中分析了多个行业和公司的基本面与估值情况，重点包括：

• 新能源与光伏行业：保利协鑫、比亚迪等公司表现出对行业复苏的乐观预期。
• 消费与零售行业：安踏体育、百丽国际等公司业绩表现稳健，部分超预期。
• 金融与地产行业：净息差、资产质量、流动性等问题仍对估值形成压力。
• 水务与环保行业：北控水务集团因市场扩张和政策支持，预计未来盈利增长。

整体来看，市场情绪较为谨慎，部分公司因政策变化或行业周期调整面临挑战，但也有公司因业务拓展和行业复苏获得积极评价。