刀具行业深度报告：60年发展，国产替代正当时-20211101-国元证券-36页_1mb

国产替代正当时：刀具行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国刀具行业的发展现状、未来趋势及国产替代机遇展开分析，指出随着中国制造业转型升级，刀具行业将迎来持续增长，并且国产替代进程加速，具备较大的发展潜力。

主要观点

1. 市场规模与增长

   • 2020年全球金属切削工具市场规模约为237亿美元，预计到2027年将达到329.5亿美元，年复合增长率（CAGR）为4.8%。
   • 中国刀具市场消费总额在2019年约为393亿元人民币，2005至2019年CAGR为7.80%。
   • 预计2020至2030年中国刀具市场规模有望以5%的CAGR增长，2030年市场规模将达到约631亿元人民币，高于全球市场规模增速。

2. 刀具消费占比与数控化率

   • 发达国家数控刀具与数控机床协调发展，刀具消费占机床消费比例近50%，而中国仅为25%，存在较大提升空间。
   • 中国制造业正从依靠廉价劳动力向提升生产效率转型，未来数控化率有望持续提升，带动刀具消费占比上升。

3. 国产替代机遇

   • 中国刀具行业经过60年发展，技术实力不断提升，部分产品性能已接近国际领先水平。
   • 航空航天、军工等高端制造领域因供应链安全考虑，开始积极尝试国产刀具，为国产替代提供良机。
   • 国内企业如株洲钻石在航空航天领域实现进口替代，展示了国产刀具的潜力。

4. 行业竞争格局

   • 国际企业如山特维克、肯纳金属、三菱材料等占据高端市场，而国内企业如中钨高新、欧科亿、华锐精密等正加速追赶。
   • 国内企业市占率持续提升，但仍与国际巨头存在差距，尤其是在高端市场。

5. 重点推荐公司

   • 中钨高新、欧科亿、华锐精密为国内数控刀具行业龙头，具备较强盈利能力与产能扩张能力，是国产替代的受益者。

关键信息

市场规模预测

• 2020至2030年：中国刀具市场规模预计以5% CAGR增长，2030年将达到约631亿元人民币。
• 2027年全球市场规模：预计达到329.5亿美元。

国内企业现状

• 收入差距：2020年山特维克全球刀具业务收入约为244亿元，而国内最大刀具企业中钨高新仅为24亿元。
• 盈利能力：国内企业盈利能力显著优于海外企业，如欧科亿2020年毛利率达40%，高于硬质合金产品。

产能与技术

• 产能提升：中钨高新、欧科亿、华锐精密均计划进行产能扩充，预计到2030年国内数控刀片产能将达3亿片。
• 技术发展：国产刀具在技术指标上已接近国际水平，部分产品性能可媲美欧美刀具。

政策与趋势

• 政策支持：国家出台多项政策支持硬质合金刀具行业发展，如《中国制造2025》、《新材料产业发展指南》等。
• 制造业转型：中国制造业正从劳动密集型向技术密集型转变，推动数控化率提升，进而带动刀具需求增长。

风险提示

• 机床数控化率提升不及预期
• 国产替代进展不及预期
• 国内企业产能扩张不及预期

重点推荐公司分析

中钨高新

• 发展历程：五矿集团旗下，拥有从钨矿开采、冶炼到刀具制造的全产业链布局。
• 产能与收入：2020年数控刀片产能达8000万片，2023年预计产能将达1亿片，收入有望持续增长。
• 盈利能力：2020年归母净利润同比增长78.3%，净利率持续提升。
• 投资建议：买入，2021至2023年预计归母净利润分别为5.46/7.11/8.56亿元，对应PE分别为27X/21X/17X。

欧科亿

• 发展历程：成立于1996年，专注于硬质合金制品和数控刀具产品。
• 产能与收入：2020年数控刀片产能达5500万片，预计2022年产能将接近1亿片，收入持续增长。
• 盈利能力：2020年归母净利润同比增长21.5%，毛利率达40%。
• 投资建议：买入，2021至2023年预计归母净利润分别为2.38/2.80/3.64亿元，对应PE分别为30X/26X/20X。

华锐精密

• 发展历程：成立于2007年，专注于硬质合金数控刀片的研发、生产和销售。
• 产能与收入：2020年刀片总产量约为5800万片，2023年预计产能将达3000万片。
• 盈利能力：2020年归母净利润同比增长33.47%，毛利率较高。
• 投资建议：买入，2021至2023年预计归母净利润分别为3.55/5.13/7.15亿元，对应PE分别为46X/32X/24X。

结论

中国刀具行业正处于国产替代的关键时期，随着制造业转型升级和数控化率的提升，国内刀具市场有望持续增长。国内龙头企业如中钨高新、欧科亿和华锐精密在技术、产能和盈利能力上均表现出色，是国产替代进程中的重要推动力。未来，随着产能扩张和技术进步，国产刀具有望在高端市场取得更大市场份额，推动行业整体发展。