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老百姓（603883）2018半年报总结

核心内容

老百姓（603883）于2018年8月31日发布了2018年半年报，报告期实现营业收入44.37亿元，同比增长28.45%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.21亿元和2.13亿元，同比增长15.65%和16.33%。公司每股收益（EPS）为0.78元，整体表现稳健。

主要观点

营收增长与利润增速差异

• 营收增长：2018年H1公司营收增长28.45%，主要由药店零售业务驱动，该业务实现营收39.18亿元，同比增长24.24%。
• 利润增长：归母净利润和扣非后归母净利润增速均低于营收增速，主要由于新增及并购门店数量较多，导致短期内管理成本上升，同时部分并购门店为部分股权收购，影响当期利润。

区域及规模优势

• 区域布局：公司在华中、华东地区新增门店较多，分别新增99家和302家，进一步强化了在重点区域的渗透。
• 毛利率提升：整体业务毛利率为35.86%，同比略降0.09%，但零售业务毛利率提升0.68%至39.05%，受益于规模效应和精细化管理。

经营效率

• 坪效表现：公司旗舰店、大店及中小门店的日均平效分别为119元/平方米、76元/平方米、39元/平方米。由于新增门店较多，中小门店坪效较去年同期下滑，预计后续将逐步提升。

关键信息

资金计划

公司拟发行可转债，募资总额不超过3.27亿元，用于医药健康产业园及智慧服务平台建设项目，以提升综合信息化服务能力，增强业务竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为4.58亿元、5.8亿元，对应EPS分别为1.61元、2.03元，对应当前股价PE分别为39倍、30倍。
• 战略方向：公司持续以自建门店和并购模式双轮驱动，推进“全国布局”和“全渠道布局”，受益于医药分家和处方外流趋势。

风险提示

• 门店拓展风险：门店整合及扩张不及预期可能影响业绩。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。

投资评级体系

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

基础数据

证券分析师承诺

• 分析师：宋江波
• 执业证书编号：S0270516070001
• 承诺：分析师以独立、客观的态度出具报告，未因本报告获得任何形式的补偿。

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