20221124-东吴证券-快手-W-01024.HK-2022年三季报点评_降本增效持续超预期_9页_946kb

快手-W（01024.HK）2022年三季报总结

核心内容概览

快手-W在2022年第三季度实现了收入和盈利的显著改善，展现出强劲的降本增效能力。公司收入同比增长12.9%，经调整净亏损大幅收窄，经营亏损同比收窄，经营活动现金净额转正，体现出公司盈利能力和现金流管理的提升。

主要观点与关键信息

1. 收入与盈利表现

• 2022Q3收入：231.28亿元，同比增长12.9%。
• 经调整净亏损：6.72亿元，占收比为2.9%，相比2021Q3的22.5%亏损率大幅收窄。
• 经调整EBITDA：达10.23亿元，同比扭亏，利润超市场一致预期。
• 盈利预测调整：公司将2022/2023/2024年经调整每股收益从-1.39/1.76/3.58元调整至-1.40/1.98/3.81元。

2. 营销与直播业务增长超预期

• 线上营销服务收入：116亿元，同比增长6.2%。
• 直播业务收入：89亿元，同比增长15.8%。
• 直播月付费用户：5,960万，同比增长29.3%。
• 直播月度付费率：持续提升，体现用户付费意愿增强。
• 电商GMV：达2,225亿元，同比增长26.6%，电商业务带动其他服务收入增长39.4%至26亿元。

3. 用户增长与使用时长

• 平均DAU：3.634亿，同比增长13.4%。
• 平均MAU：6.260亿，同比增长9.3%。
• DAU/MAU比值：保持在58.1%的高位，显示用户粘性良好。
• 日均使用时长：129.3分钟，同比增长8.6%，反映平台活跃度高。

4. 降本增效表现优异

• 毛利率：从41.5%提升至46.3%，略超市场预期。
• 销售费用率：从53.8%降至39.5%，费用控制效果显著。
• 经营亏损：2022Q3为26亿元，经营利润率为-11.3%，相比2021Q3的-36.1%大幅改善。
• 国内分部：连续两个季度实现经营盈利，显示盈利韧性。
• 海外分部：经营亏损从29亿元降至17亿元，扭亏可期。
• 经营活动现金流：2022Q3为27亿元，期末现金及现金等价物达149.59亿元。

5. 新业务发展值得期待

• 海外用户增长：高效且健康，留存率持续提升。
• 直播+生态：快聘、理想家、快相亲等产品形式丰富直播内容，后续商业化前景广阔。

6. 投资评级与估值

• 投资建议：维持“买入”评级。
• PE估值：当前市值对应2024年经调整净利润的PE为13倍，具有相当吸引力。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响广告收入和用户活跃度。
• 内容创作者流失风险：可能对平台内容生态造成冲击。
• 行业增速放缓：可能限制公司增长空间。

财务预测与数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率