20140718-申万宏源-3D打印行业_投资机会分析-破茧成蝶风自来_34页_1mb_1mb

3D打印行业投资机会分析总结

核心内容

3D打印，又称增材制造，是一种通过层层叠加制造实体的技术。它对传统制造理念（等材制造、减材制造）进行了补充和完善，近年来在技术、应用和产业链方面取得了显著进展。

主要观点

行业发展演变

• 3D打印理念诞生仅30年，但应用爆发仅3年。
• 三个发展阶段：
  1. 1986-1989年：技术路径创新不断，主流技术初步定型
  2. 1990-2009年：从原理到实践，设备、材料等系统性持续优化
  3. 2010年至今：应用体系初步成型，行业开始高速增长

行业应用空间

• 工业生产：预计3D打印在制造业中占比达2%，市场规模可达2100亿美元。在模具制造、复杂件生产、产品修复等方面有广泛应用。
• 生物医学：在牙科种植、牙齿矫正、组织功能产品、器官移植等领域展现出巨大潜力。例如，Align Technology通过3D打印制造透明矫正工具，2013年收入达6.6亿美元，毛利率约75%。
• 复杂件制造与小批量个性化生产：3D打印在文化创意、工业、生物医学等领域的结合优势显著。

行业发展趋势

• 行业将持续爆发式增长，Wohlers 2014年报告预计2014-2020年CAGR达32%，Gartner更乐观，预期至2017年CAGR达81.9%。
• 行业发展将受到政策性与事件性驱动，如技术进步、应用突破、海外龙头表现等。

关键信息

产业链结构

3D打印行业主要由设备、材料和服务三大环节构成，目前三者收入占比约为41%、27%、32%，其中材料毛利率最高，超70%。

设备

• 涉及激光器、振镜、控制系统、设备集成、配套软件及算法等关键部件。
• 国内设备企业如太尔时代，年产量达4万台，大部分出口；价格低廉，但技术仍有待提升。

材料

• 常见材料包括PLA/ABS、光敏树脂、尼龙类、金属类、生物类等。
• 国内材料在质量、价格等方面与国外存在一定差距，尤其是金属粉体基本依赖进口。

服务

• 包括桌面式打印、工业服务、云打印等。
• 国内服务端发展较快，但整体仍处于推广初期。

国内外差距

• 技术路径：国外企业掌握更多技术路径，且在材料与应用匹配方面更成熟。
• 产业链地位：国外企业在关键元器件、设备集成、材料研发等方面占据主导地位，而国内企业多集中在应用端。
• 应用推广：国内在应用端的推广仍处于起步阶段，多数人仍将其视为“玩具”，而实际应用如电子模具、航空航天等领域已有初步进展。
• 专利布局：截至2013年底，全球3D打印专利前20位中有14家为传统行业巨头，如HP、日立化成、波音等，而中国企业几乎缺席。

投资建议

• 行业正处爆发期，投资应关注设备集成、激光器、材料研发及服务端。
• 设备端：关注金运激光、亚太科技等与海外企业合作的企业。
• 材料端：关注塑料合金、光敏树脂放量的公司，如银邦股份。
• 服务端：关注工业打印、细分市场先发优势及云打印相关的公司，如光韵达、亚太科技、南风股份等。
• 投资策略建议：逢低潜伏风口，静待政策和事件驱动。

投资机会与挑战

• 机会：行业增长潜力大，应用空间广阔，技术进步迅速。
• 挑战：国内企业在核心技术、材料研发、专利布局等方面仍存在较大差距，需持续投入以提升竞争力。

未来展望

• 行业将持续发展，从理念创新到技术突破，再到应用普及，预计未来几年将实现快速增长。
• 国内企业需加强核心技术研发、材料创新与产业链整合，以缩小与国外企业的差距。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议。
• 投资有风险，市场有波动，需谨慎对待。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成对任何人的投资建议。