湖南裕能-301358.SZ-铁锂龙头份额持续扩张，加工费触底盈利有望逐步修复-20240402-东吴证券-11页_511kb

湖南裕能（301358）研究报告总结

湖南裕能作为国内磷酸铁锂电池正极龙头企业，最近的研究显示其市场地位稳固，未来增长预期积极。

铁锂电池需求发展趋势

1. 全球磷酸铁锂市场需求预计在2024-2026年以约30%的年复合增长率快速增长，到2026年需求将达326万吨。
2. 2024年，全球磷酸铁锂实际需求预计为194万吨，其中海外市场增速更快，达到48%的年复合增长率。
3. 驱动因素包括动力市场（尤其新能源重卡和海外车企铁锂车型导入）和储能市场的持续扩张，预计2024-2025年全球储能电池装机量同比增长约40%。

行业供给格局

1. 电池行业扩产节奏已放缓，预计2024/2025年新增产能分别为55万吨和40万吨，产能利用率分别为67%/76%。
2. 当前铁锂加工费处于底部（约4-5千元/吨），头部厂商在成本控制优势下可微利，而二三线厂商多数亏损。
3. 预计行业将在2024年下半年开始盈利修复，龙头公司单吨利润或降至0.1-0.2万元。

公司竞争优势

1. 公司市占率持续提升，2023年达到34%，2024年一季度保持约35%的份额。
2. 绑定宁德时代、比亚迪等大客户订单稳定；储能产品市占率2023年上半年达约30%。
3. 一体化布局优势明显，磷酸铁自供比例超过90%，2024年底磷矿有望少量出矿，进一步降低成本。

出货量预测与产能规划

1. 预计2024年公司出货约70万吨，同比增长近40%，超过行业增速，且产能排产持续上行。
2. 公司正积极推进磷酸锰铁锂项目，规划32万吨产能，预计2024年下半年开始规模出货。
3. 尽管短期受春节影响，2024年第一季度预计微利，但随着产能释放和成本优化，2025年预计实现单位盈利恢复至0.3万元。

投资评级与风险提示

1. 证券分析师维持公司“买入”评级，给予2025年目标价5.35元/股，对应15倍PE。
2. 风险包括电动车销量不及预期、行业竞争加剧等。

总结来看，湖南裕能在铁锂正极行业的龙头地位显著，凭借成本优势、客户绑定和新产品布局，有望在行业出清背景下实现快速增长。