20181029-华创证券-_债券日报_2019年债券市场的几个关键问题_6页_487kb

债券市场2019年展望与策略总结

核心内容概述

2019年债券市场走势将受到多种宏观因素的影响，包括政策效果、通胀压力、贸易摩擦、房地产行业趋势、资管新规实施以及海外市场利率变化等。短期来看，债券市场与股市联动性较强，若股市持续低迷，债券市场可能迎来利率下行的机会。但若股市企稳，债券市场也可能面临调整压力。总体上，市场机会有限，需关注2019年宏观经济的演变。

主要观点与关键信息

1. 短期债市策略：看股做债

• 债券市场走势围绕股市波动，股市低迷时，债券市场情绪释放有助于利率下行。
• 若股市企稳，债券市场将面临调整压力。
• 当前主观判断为股市下跌空间有限，债市交易机会也较为有限。
• 股市下跌可能为债券市场交易盘提供兑现收益的机会。

2. 2019年宏观关键问题

• 宽信用政策效果：2018年7月后政策边际放松，宽信用稳增长目标明确。历史规律显示宽信用效果将逐步兑现，但具体时间不确定。
• 通胀压力：PPI同比增速下行，但CPI已抬头，表明上游价格向下游传导。2019年通胀压力，尤其是CPI，可能较大，对债市形成扰动。
• 贸易摩擦变化：美国中期选举后贸易摩擦可能有变化，但研究空间有限，需关注11月后的选举结果。
• 房地产行业趋势：房地产景气度趋势下滑概率较大，但2019年回落速度可能温和，因三四线城市仍有热情，政策也可能适度放松。
• 资管新规影响：资管新规逐步落地，老产品逐步萎缩，新产品方向不明，2019年泛资管产品萎缩是趋势，可能对金融市场和宏观经济形成压力，需表内信贷扩张对冲。
• 海外市场利率变化：美联储2019年大概率加息3次，欧洲央行也可能加息，主流国家货币收紧将加剧人民币贬值压力。

3. 资金面分析

• 资金面最宽松的阶段正在过去，隔夜利率已降至近期低点，但7天利率未跟随走低，市场对资金面并不乐观。
• 央行可能通过回笼流动性及干预汇率来对资金面施加压力。

4. 风险提示

• 宽信用传导不畅
• 中美贸易战超预期恶化
• 美联储加息提速

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
• 副组长、高级分析师：吉灵浩，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第一名和第三名。
• 分析师：王文欢，南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：陈静，南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

其他信息

• 分析师声明：分析师观点准确反映其个人看法，对其他券商报告不承担责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。