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361度（361D）2025年中期研究报告总结

总体业绩表现

361度在 2025年上半年 实现稳定增长，收入同比上升11%，达到约57亿元。归母净利润同比增长8.6%，至约8.6亿元。尽管净利率略有下降，其派息率提升至45%，显示对公司股东回报的重视。

核心业务分析

1. 成人鞋服业务
   成人鞋服业务收入同比增长8.2%，占整体比例较大。其中，服装与鞋类增速分化，鞋类产品增长更为显著。通过优化品类结构和增强品牌影响力，跑步类和篮球类产品销售表现优异。

2. 儿童业务表现
   儿童业务增速亮眼，同比增长11.4%，收入约12.6亿元，成为公司增长新动力之一。儿童产品线上下渗透，门店数量与规模持续优化。

3. 电商与数字化升级
   电商收入同比增长45%，占总营收比重首次突破30%，达31.8%。电商与线下销售形成差异化定位，公司通过设立高规格“超品店”推动终端形象升级。

财务状况改善

公司应收账款和存货周转效率有所提升，经营活动现金流净额同比大幅增长227%。公司加强营运资金管理，为持续发展奠定基础。

未来展望

预计2025年整体营收将增长11.4%，归母净利润保持低单位增长，维持“买入”评级，目标PE为9.5倍。

风险提示**

潜在风险包括门店拓展进度不及预期、市场消费环境波动及汇率变化对经营影响等。