低空经济方案推行，超长债短期上行

低空经济方案推行，超长债短期上行

核心内容

本报告聚焦于低空经济政策推进对国债市场的影响，结合国内外宏观经济动态，分析当前国债期货市场走势，并提出相应的投资策略建议。核心观点强调在稳增长预期下把握单边机会，关注收益率曲线陡峭化带来的套利机会，以及利用流动性压力进行套保操作。

主要观点

国内政策动态

1. 低空经济方案发布
   广东省发布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》，提出适度超前布局低空基础设施，加快数字低空建设，整合三维地理信息、城市信息模型（CIM）和低空飞行空域等数据。

2. 房地产政策调整
   湖北省出台措施降低个人住房贷款最低首付比例，首套房首付比例从20%降至15%，二套房从30%降至25%，以促进房地产市场平稳健康发展。

3. 外交政策变化
   外交部发布反制美国军工企业及高级管理人员的决定，自2024年5月22日起施行，可能对市场情绪产生一定影响。

海外动态

1. 美国成屋销售数据下滑
   美国4月成屋销售总数年化下降至414万户，连续第二个月下降，显示房地产市场疲软。

2. 美联储利率政策
   美联储会议纪要表明，官员们倾向于将利率维持在当前水平更长时间，以应对经济不确定性。

3. 英国大选时间公布
   英国首相苏纳克宣布将于2024年7月4日举行大选，可能引发市场对政策变动的预期。

关键信息

市场表现

• 国债期货走势
  30年期超长期特别国债延续一级市场火热认购，主力合约价格上涨0.29%；10年期、5年期、2年期主力合约分别上涨0.10%、0.07%、0.05%。

投资策略

• 单边策略
  建议对2409合约谨慎偏空。

• 套利策略
  关注宏观政策预期差带来的收益率曲线陡峭化机会，建议关注 $(+1\times T - 2\times TS)$ 价差。

• 套保策略
  建议空头采用2409合约进行适度套保，以对冲流动性压力。

风险提示

• 流动性快速收紧风险可能对市场造成冲击，需密切关注政策变化及市场情绪波动。

数据与图表概览

• 成交明细
  各国债期货合约日度成交量和持仓量有所波动，其中TL2409.CFE、T2409.CFE、TF2409.CFE等合约成交量较高，持仓量变动较大。

• CTD券信息
  各合约的CTD券收益率、基差、IRR及久期数据反映市场对不同期限债券的定价差异和预期变化。

• 价格及价差走势
  主力合约与当季合约收盘价走势、跨品种价差走势均显示市场对收益率曲线的调整预期。

• 基差跟踪
  各品种的基差与IRR、同存利率走势显示市场对债券价格与现货价格之间的差异变化，以及资金成本对债券定价的影响。

总结

本报告综合分析了低空经济政策、房地产调控、外交动态及海外经济数据对国债市场的影响，提出了单边、套利及套保三种投资策略，并提示流动性收紧风险。整体来看，市场在政策预期与经济基本面变化中呈现结构性调整趋势，投资者需密切关注政策动向与市场反应，合理配置资产。