> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收周度聚焦总结 | 2026年7月11日-17日 --- ## 核心内容概览 本周申万宏源固收研究团队围绕利率、信用、可转债、REITs、地方债、流动性、机构行为等多个领域进行分析，聚焦市场情绪、资金面、经济数据、政策预期以及资产配置策略等关键因素，探讨当前市场的潜在超预期线索。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **REITs市场分析** - **市场表现**：本周REITs市场整体表现相对坚韧，但流动性有所减弱。指数成份券跌幅为0.11%，非成份券跌幅为0.16%。 - **风格分化**：产权REITs呈现高弹性、高波动特征，而经营权REITs则更偏向稳防御、弱弹性。 - **投资逻辑**：市场行情驱动逻辑从早期的外部冲击逐步转向内生矛盾，投资者应关注分派率与利差的指标，以判断介入时机。 - **项目进展**：国家发改委REITs项目信息系统已公开，截至6月底推荐了133只基础设施REITs，总规模达3322.2亿元，推荐节奏加快。 ### 2. **利率市场分析** - **一致预期下的非线性推演**：短期债市可能仍处于箱体运行状态，但需关注资金、经济、供给、拥挤度和汇率等潜在超预期线索。 - **资金面**：资金面整体平稳，DR001和R001分别收于1.36%和1.37%，后续关注税期和政府债缴款对资金面的影响。 - **利率策略**：资金利率决定长债下限，基本面决定长债上限。7月10年国债下限可能在1.70%，30年下限在2.20%。 ### 3. **信用市场分析** - **收益率与利差**：信用利差大多收窄，但三季度市场扰动因素增多，需警惕信用债内部分化。 - **AAA级主体评级担忧**：市场对AAA级主体评级下调和终止的担忧仍在，关注后续信用债表现。 - **需求支撑**：理财扩容和摊余债基开放下，信用债需求仍有支撑，短期内信用利差可能维持低位震荡。 ### 4. **可转债市场分析** - **市场表现**：转债跟随权益市场回调，5年以上长久期、高价、强赎转债调整幅度较大，低价、双低转债相对占优。 - **主线模糊**：转债市场分化极致，主线不清晰，把握难度较大。 - **策略展望**：历史上7-8月是转债市场胜率较高的时间区间，后续可重点关注半年报披露期间的业绩兑现度。 ### 5. **地方债发行计划** - **三季度发行计划**：2026年Q3地方债计划发行规模达26104亿元，供给高峰可能出现在8月。 - **期限拉长**：本期地方债加权发行期限为22.09年，较上期明显拉长。 - **利差分析**：10Y及以上地方债减国债利差已压缩至10BP附近，性价比回落，建议等待后续供给上量机会。 ### 6. **高频经济数据** - **生产延续下行**：全国电厂耗煤量环比下行7.91%，螺纹钢开工率、磨机运转率等指标也呈现下行趋势。 - **地产市场回落**：30大中城市商品房成交面积7DMA环比下行42.53%，二手房成交面积和挂牌价指数也有所回落。 ### 7. **机构行为与市场策略** - **利率债基久期**：中长期利率债基久期（含杠杆）中位数下降，表明机构对利率下行的预期有所减弱。 - **理财产品破净率**：理财产品破净率小幅下行，反映市场情绪有所改善。 --- ## 市场策略与展望 - **利率债策略**：短期对债市回归中性判断，风险可控但下行空间受限，需密切关注资金、经济、供给、拥挤度和汇率等因素。 - **转债策略**：建议关注科技、制造等板块的半年报业绩兑现情况，把握市场反弹修复机会。 - **REITs策略**：产权REITs在分派率与10Y国债利差突破300BP、或与中票利差突破290BP时可能具备短期介入机会；经营权REITs在IRR与10Y国债利差突破370BP或与中票利差突破350BP时反弹胜率较高。 - **地方债策略**：建议等待供给上量机会，关注30Y地方债减国债利差的潜在空间。 --- ## 风险提示 - **利率波动**：需警惕资金面、经济数据、供给节奏等变化对利率走势的扰动。 - **信用分化**：AAA级主体评级下调和终止担忧可能引发信用债内部分化。 - **市场情绪**：转债市场主线模糊，需谨慎把握机会，避免过度依赖单一指标。 - **流动性变化**：税期和政府债缴款可能对资金面产生阶段性压力。 --- ## 团队与研究方法 - **研究团队**：申万宏源固收研究团队由多位资深分析师组成，涵盖利率、信用、可转债、REITs等多个领域。 - **分析框架**：构建了自上而下的REITs分析框架，从宏观、中观、微观三个层面进行系统分析。 - **策略工具**：提出负凸性择时与跨期价差择时策略，优化国债期货套保成本，提升套保效果。 --- ## 总结 本周固收市场整体呈现震荡态势，利率、信用、转债、REITs等板块均出现不同程度的调整。市场情绪受政策预期、资金面、经济数据及供给节奏影响较大，需关注后续可能触发超预期的线索。REITs市场风格分化明显，流动性趋弱；信用市场利差收窄，但内部分化风险仍存；转债市场主线模糊，需关注业绩兑现与政策变化；地方债供给高峰可能出现在8月，利差性价比回落，建议等待配置机会。整体来看，短期市场回归中性，风险可控但下行空间受限，需持续跟踪资金、经济、政策等关键变量。