20221030-安信证券-鸿远电子-603267.SH-2022年前三季度合同负债增长64.3_苏州项目核心产品进入量产爬坡阶段_5页_357kb

鸿远电子（603267.SH）2022年三季报总结

核心内容概览

鸿远电子（603267.SH）于2022年10月30日发布2022年前三季度财务报告，显示公司在营业收入和净利润方面保持稳定增长，同时加大研发投入与产能布局，推动业绩持续提升。

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主要财务数据

• 营业总收入：19.43亿元（+3.34%）
• 归母净利润：6.69亿元（+1.80%）
• 扣非后净利润：6.62亿元（+1.85%）
• 毛利率：54.11%（+1.02pcts）
• 净利率：34.4%（-0.55pcts）
• 三费费率：7.18%（-0.22pcts）
• 研发费用：0.76亿元（+75.15%）
• 合同负债：0.04亿元（+64.3%）
• 存货：7.01亿元（+69.02%）
• 经营活动现金流净额：-0.06亿元（-89.64%）

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主要观点

1. 业绩稳定增长，多元化发展带动利润增厚

• 公司前三季度业绩表现稳健，收入与净利润均实现小幅增长。
• 毛利率提升，显示公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 研发投入显著增加，反映公司对技术创新和产品升级的重视。
• 代理业务增长迅速，核心客户市场份额提升，有助于公司业绩的持续增厚。

2. 产能扩张与项目推进

• 苏州项目已完成设备调试，核心产品进入量产爬坡阶段，标志着公司产能扩张进入实质性阶段。
• 北京、苏州、成都三大基地布局加速，进一步巩固公司在关键领域的配套能力。
• 项目建成后，预计将对公司营收和净利润产生积极影响。

3. 客户粘性与行业地位

• 公司主要客户为军工集团，产品对性能、可靠性要求高，客户粘性强。
• 行业集中度高，竞争格局稳定，公司具备较强的市场地位和竞争优势。

4. 投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：160.00元
• 当前股价（2022-10-28）：104.38元
• 盈利预测：
  • 2022E：净利润10.8亿元
  • 2023E：净利润13.6亿元
  • 2024E：净利润16.4亿元
• 估值预测：
  • 2022E：市盈率22.4倍
  • 2023E：市盈率17.9倍
  • 2024E：市盈率14.8倍
• 股息收益率：预计逐步提升，从0.4%增长至0.7%。

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关键信息

• 公司背景：中国电子元件百强企业，连续九年位列前100名，排名第31位，获评“北京市专精特新中小企业”及“北京市专精特新‘小巨人’企业”。
• 未来展望：
  • 高性能、高可靠MLCC需求持续释放，公司作为国内主要生产商，具备较强市场竞争力。
  • 通过持续的研发投入和产能扩张，公司有望在未来几年实现业绩的快速增长。
• 风险提示：
  • MLCC价格可能下降，影响利润空间。
  • 民品市场需求变动可能对公司业务产生影响。

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财务指标趋势分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	17.0	24.0	32.5	41.2	50.5
净利润	4.9	8.3	10.8	13.6	16.4
毛利率	53.09%	53.09%	54.11%	54.11%	54.11%
净利率	28.6%	34.4%	33.4%	33.0%	32.4%
三费费率	7.4%	7.4%	7.18%	7.18%	7.18%
股息收益率	0.4%	0.4%	0.5%	0.6%	0.7%

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估值与评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：160.00元
• 当前股价：104.38元
• 市盈率：22.4倍（2022E）
• 市净率：5.5倍（2022E）
• ROIC：预计持续提升，2022E为52.4%

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总结

鸿远电子作为国内高可靠MLCC主要生产厂家之一，凭借其在军工领域的深厚积累和持续的技术研发投入，展现出强劲的发展潜力。公司通过加速布局北京、苏州、成都三大基地，进一步扩大生产能力，提升市场竞争力。尽管面临MLCC价格波动和民品市场需求变化的风险，但其在高可靠产品领域的优势和多元化的业务结构，有望支撑公司未来业绩的稳步增长。基于其良好的财务表现和成长前景，公司被给予“买入-A”的投资评级。