全球养老金市场概览：规模、回报、配置情况梳理-20180905-光大证券-25页-2mb

报告摘要

全球养老金市场概览总结

核心内容

全球养老金市场的发展与资产配置对我国具有重要的借鉴意义。我国目前养老金资产占GDP比例仅为10%左右，远低于成熟市场60%以上的水平，显示出我国养老体系仍有巨大的发展空间。随着人口红利期的结束，构建多支柱养老体系变得尤为重要。

主要观点

全球养老金市场发展迅速
全球养老金资产规模呈稳步增长趋势，2006-2016年年化增长率达6.7%。截至2016年，全球养老金资产规模为39.5万亿美元，其中TOP7市场管理资产规模合计37.8万亿美元，占全球总量的91%。
养老金资产配置多元化趋势明显
全球养老金资产配置正向权益、固定收益、现金及另类资产等多类资产扩展。过去20年间，权益类配置比例从57%下降至46%，固定收益类从35%下降至27%，而另类资产从4%上升至25%。各国配置偏好不同，如美国、澳大利亚、英国等金融市场成熟的国家权益配置比例较高，而日本、荷兰等国家则偏重于固定收益类资产。
投资回报与配置比例正相关
2016年，权益类资产配置比例较高的国家养老金投资回报率较高。长期来看，TOP7市场（英国、日本除外）的养老金管理能力较强，其中加拿大养老金5年平均实际回报率达6.9%，表现最佳。
养老金体系结构与改革
海外养老金体系通常由三支柱构成：政府基本养老保险、企业年金和个人养老储蓄。加拿大在1927年建立基本养老保险制度，并在1997年对加拿大养老基金计划（CPP）进行改革，设立CPPIB进行市场化投资。
CPPIB案例研究
加拿大养老基金投资管理局（CPPIB）是全球养老金投资回报领先的代表。截至2018年6月，其管理资产规模达3666亿美元，10年年化回报率8.0%。CPPIB通过多元化、选择性和反向操作策略实现稳健回报。

关键信息

全球养老金资产规模

TOP7市场：美国、英国、日本、澳大利亚、加拿大、荷兰、瑞士，合计管理资产37.8万亿美元，占全球总量91%。
Top22市场：平均养老金资产占GDP比重为67%，而中国仅为1.5%（仅统计企业年金）。
增长情况：韩国和以色列养老金市场扩张最快，10年年化增长率超过10%。荷兰养老金资产规模扩张迅速，近三年年均增长约9%。

全球养老金资产配置

TOP7市场平均配置：权益类资产46%，固定收益类资产27%，现金类资产2%，另类资产25%。
各国配置偏好：
- 美国：50%权益类，21%债券，1%现金，28%另类资产
- 澳大利亚：49%权益类，14%债券，15%现金，22%另类资产
- 英国：47%权益类，35%债券，2%现金，16%另类资产
- 加拿大：45%权益类，31%债券，2%现金，22%另类资产
- 瑞士：33%权益类，34%债券，4%现金，28%另类资产
- 日本：30%权益类，56%债券，4%现金，10%另类资产
- 荷兰：33%权益类，50%债券，0%现金，17%另类资产

全球养老金投资回报

2016年投资回报率：大部分国家养老金取得正收益，其中波兰以8.3%回报率居首。权益类配置比例高的国家表现更佳。
长期回报情况：
- 加拿大养老金5年平均实际回报率6.9%，10年平均实际回报率3.5%
- 荷兰5年平均实际回报率6.7%，10年平均实际回报率3.8%
- 匈牙利5年平均实际回报率6.6%，10年平均实际回报率3.6%

案例研究：加拿大CPPIB

CPPIB简介：成立于1997年，截至2018年6月管理资产规模达3666亿美元，是全球领先的养老金投资管理机构。
投资策略：
- 多元化投资：跨资产类别、跨市场、多币种，注重另类资产配置。
- 投资选择：积极管理以获取Alpha收益。
- 反向操作：在市场与基本面背离时采取价值导向策略。
资产配置：
- 权益类资产占比59.1%，股票投资占比38.8%
- 海外投资比例从2006年的36%上升至2018年的84.9%
- 主要投资地区包括美国（38%）、亚洲（20%）和加拿大（15%）