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百胜中国研究报告（浦银国际）

背景与核心观点

本报告对百胜中国进行了分析，认为其在降本增效下经营利润增长显著，同店销售有望趋势性改善，股东回报提升，整体前景被看好。报告上调了百胜中国的目标价，并维持“买入”评级。

经营状况与未来展望

• 降本增效：公司通过运营策略优化，在3Q24经营利润显著增长。预计降本增效将继续，但效果可能边际减弱，但经营利润率仍有上行空间。
• 股东回报：公司计划将2024-2026年股东回报从30亿美金提升至45亿美金。
• 估值与目标：给予2025年12x EV/EBITDA估值，上调港股目标价至4797港元、美股目标价至615美元。

销售与盈利趋势

• 同店销售：肯德基同店销售预计在2025年转正，必胜客下滑幅度有望收窄。
• 门店扩张：加速推进加盟业务，预计2025年加盟门店占比进一步提升，对收入增长有积极贡献。
• 财务预测：预计2025年营业收入和净利润稳健增长，毛利率预计保持稳定。

加盟策略分析

• 利大于弊：加盟模式有助于扩展市场覆盖，提升整体经营利润，不影响直营店发展，且公司对加盟商管理严格，保障运营质量。

投资建议与风险

• 推荐买入：上调目标价，看好长期增长潜力。
• 主要风险：餐饮行业竞争、消费力衰退、地缘政治风险、行业需求不及预期。