深度报告-20260912-开源证券-券商财富管理深度研究_财富管理奏响时代强音_买方投顾进入加速期_30页_2mb

财富管理奏响时代强音，买方投顾进入加速期

核心内容概览

• 行业背景：券商财富管理业务正迎来重要发展期，需求与供给端共振推动其向买方投顾模式转型。
• 市场空间：预计2030年中国财富管理市场空间近150万亿元，5年CAGR约为12%。
• 商业模式转型：从交易通道向财富管理平台转变，具备平台化、规模经济等优势，盈利稳定性增强。
• 竞争优势：券商在资本市场投研能力、证券账户资源、买方投顾模式等方面具有独特优势。
• 转型成效：头部券商代销收入占比持续提升，买方卖方模式财富管理收入占比有望超10%。
• 投资建议：推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通及东方财富。

主要观点

1. 需求端：居民财富配置再平衡，财富管理需求上升

• 房地产财富效应弱化：70城房价同比下行，商品房销售持续承压，房地产逐渐回归住宅属性，其增值功能弱化。
• 利率下行：银行定存利率和10Y国债收益率持续下降，居民存款收益下降，促使资产向金融资产迁移。
• 居民储蓄率稳定：居民储蓄率长期中枢在35%左右，新增财富和存款搬家推动财富管理需求。
• 高净值人群增长：中国百万美元财富人群数量居全球第二，养老需求旺盛，财富管理市场迎来长期增长机遇。

2. 供给端：制度完善，推动买方投顾转型

• 政策支持：新“国九条”完善资本市场制度，提升可投资性，推动投资者回报导向。
• 佣金率下降：券商综合佣金率降至0.015%，传统经纪业务收入占比下降。
• 基金投顾制度成熟：从试点走向常规，强化客户适当性管理、长期投资理念及服务匹配。

3. 市场空间：多路径推动增长

• 新增财富：预计贡献62%的增量，居民可支配收入增长和储蓄形成新的配置空间。
• 存款搬家：预计贡献31%的增量，低利率环境下部分存量资金向财富管理迁移。
• 机构化趋势：预计贡献7%的增量，居民直接持有的股票、债券等资产逐步转向机构管理。

关键信息

1. 市场空间测算

• 2025年居民资产总规模：769万亿元，其中房地产占比55.3%，金融资产占比约41%。
• 2030年财富管理市场空间：预计达到150万亿元，5年CAGR约12%。
• 渗透率提升：从10.9%提升至15.0%，预计未来5年年均增长约12%。

2. 买方投顾模式优势

• 轻资本、高稳定：财富管理业务以AUM为核心，盈利波动小，收入质量高。
• 客户粘性增强：围绕客户资产配置、风险管理和长期陪伴，形成利益一致。
• 服务模式多样化：涵盖现金管理、稳健配置、平衡配置到进取配置等多风险等级策略。

3. 头部券商转型进展

• 中信证券：形成“1+1+N”专业协同模式，推出“信100”品牌，服务高净值客户和企业家。
• 中金公司：构建“中国50”产品池，提供定制化方案，设立GFO服务家族和企业。
• 代销收入占比提升：头部券商代销收入占比有望在2028年达到11%。

财富管理业务特性

• 客户分层：大众富裕客群以线上投顾为主，高净值客群以定制化、场景化服务为主。
• 服务内容：包括KYC、投资教育、投后陪伴、资产配置、风险监控等。
• 盈利模式：AUM×管理费率，收入稳定且可持续，具备复利增长潜力。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 宏观经济增速下降
• 财富管理转型不及预期
• 行业竞争加剧
• 监管政策不确定性

未来展望

• 商业模式重塑：券商有望从交易通道转型为财富管理平台，提升估值。
• 市场空间增长：受益于居民资产金融化、机构化，市场空间持续扩大。
• ROE提升：财富管理业务盈利稳定性增强，有利于提升券商ROE及估值中枢。
• 投资机会：推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通及互联网财富管理龙头东方财富。