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卡奴迪路 (002656) 详细总结

核心内容

卡奴迪路是一家专注于高端男装及进口跨境电商平台的公司，其战略重点在于通过定增和员工持股计划推进“互联网+”时尚O2O平台的建设，同时通过收购意大利品牌及打造自建跨境电商平台摩登大道，进一步拓展轻奢市场。

主要观点

• 战略转型：公司正从传统高端男装业务向轻奢进口跨境电商转型，未来目标是打造线上线下联动的时尚O2O平台。
• 供应链优势：公司拥有丰富的海外品牌授权资源，涵盖1000多个国际一二线品牌，与Antonia、海内曼等品牌深度合作，提升品牌影响力与供应链能力。
• 电商布局：摩登大道作为公司自建的进口跨境电商平台，主打轻奢定位，品类包括美容护肤、时装精品、鞋履包袋、母婴药妆等，定位中高端市场。
• 定增与员工持股：公司拟通过非公开发行募集9.15亿元，其中1.2亿元由员工持股计划认购，彰显管理层信心。
• 行业前景：进口跨境电商行业正处于发展初期，预计未来3年复合增速达35%，轻奢消费趋势明显，市场潜力巨大。
• 盈利预测：公司预计15-17年EPS分别为0.10元、0.15元、0.24元，市值小且具备稀缺性，维持买入评级。

关键信息

市场与财务数据

• 2015年12月31日收盘价：28.61元
• 一年内最高/最低：38.3/14元
• 市净率：4.7
• 流通A股市值：4569百万元
• 上证指数/深证成指：3539.18/12664.89
• 2015年财务数据：
  • 营业收入：715百万元
  • 净利润：20百万元
  • 每股收益：0.10元
  • 毛利率：61.0%
  • ROE：1.6%

定增与募资用途

• 定增计划：拟非公开发行不超过6000万股，发行价15.25元/股，募资9.15亿元。
• 募资用途：
  1. 时尚买手店O2O项目（4.24亿元）
  2. 收购意大利LEVITAS 51%股权及DB品牌营销网络建设（3.41亿元）
  3. 偿还银行贷款（1.5亿元）

摩登大道电商平台

• 平台定位：科技、时尚、文化、艺术，主打轻奢产品。
• 平台特点：
  • 采用保税仓模式，商品仅需缴纳行邮税。
  • 电商团队具备国际奢侈品与电商运营经验。
  • 未来计划推出移动端APP与社交媒体平台，完善引流与用户体验。
• 线下布局：2016年9月，首家3000平米澳门时尚买手店将开业，成为重要品牌展示窗口。

行业分析与竞争环境

• 行业增长：2015年进口跨境电商交易规模约7600亿元，同比增长43%，预计16年将超1万亿元。
• 竞争格局：主要平台包括魅力惠、寺库、走秀网、Yoox等，其中魅力惠作为先驱，具有品牌授权、供应链及引流方面的优势。
• 消费者趋势：中国消费者对轻奢产品热情高涨，境外消费占比达78%，轻奢产品兼具品质与性价比。

关键假设点

1. 品牌主业逐步筑底企稳，代理业务保持较快增长。
2. 初始阶段为布局摩登大道，费用投放较高，后续有压缩空间。

有别于大众的认识

1. 公司拥有丰富的海外品牌资源，具备供应链优势，市场对其资源认知不足。
2. 摩登大道作为轻奢进口跨境电商平台，具备差异化竞争基础，发展潜力大。

股价表现催化剂

• 定增完成，员工持股计划落地。
• 摩登大道移动端与社交媒体平台上线。
• 摩登大道交易与运营数据良好。

核心假设风险

• 进口跨境电商行业竞争加剧。
• 摩登大道在引流推广方面不达预期。

盈利预测与估值

行业对比

投资建议

• 投资评级：买入（Buy）
• 评级依据：公司具备轻奢进口跨境电商的稀缺性，定增和员工持股计划彰显信心，未来增长潜力大。

信息披露

• 证券分析师：王立平、秦聪
• 联系人：许一帜（xuyz@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）
  • 海外：张思然（zhangsr@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（zhufang@swsresearch.com）

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