20230912-中航证券-航天环宇-688523.SH-2023年中报点评_营收与归母净利润实现双高速增长_IPO募投聚焦卫星通信与测控测试装备_14页_3mb

航天环宇 (688523) 2023年中报点评总结

核心内容

航天环宇2023年上半年实现营收1.08亿元，同比增长42.77%，归母净利润0.18亿元，同比增长43.46%，扣非归母净利润0.11亿元，同比增长41.48%。尽管整体毛利率下降6.86个百分点至60.11%，净利率下降0.67个百分点至14.94%，但公司业绩仍保持高速增长，主要得益于宇航产品、航空航天工艺装备及卫星通信产品业务的显著提升。

主要观点

1. 业务增长情况

• 宇航产品：收入5150.69万元，同比增长31.39%，占营收47.76%。公司深耕宇航领域近二十年，完成多项国家航天任务配套，受益于空间基础设施建设需求，预计未来将继续保持快速增长。
• 航空航天工艺装备：收入3060.36万元，同比增长73.15%，占营收28.38%。已完成C919、ARJ21等商用飞机及无人机、靶机的工艺装备研制交付，未来随着新型号落地，需求有望稳步提升。
• 航空产品：收入1368.88万元，同比下降21.32%，占营收12.69%。公司已实现CJ-1000等发动机零部件及无人机结构件的研制交付，未来有望受益于民机及航空发动机行业发展。
• 卫星通信及测控测试设备：收入1204.90万元，同比增长797.52%，占营收11.17%。该业务是公司收入增长最快领域，也是IPO募投项目唯一方向，未来有望成为业绩增长的核心驱动力。

2. 研发投入与技术储备

公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入2357.73万元，同比增长11.74%，研发人员数量增加16.94%。在研项目集中在无人机翼面结构研制、航空复合材料成型工艺、焊接工艺、通信设备及测控系统等领域，部分项目已进入小批量生产阶段，将逐步兑现至利润表。

3. 募投项目与产能扩张

公司于2023年6月在科创板上市，拟将6亿元募集资金用于卫星通信与测控测试装备产业化项目，项目建设期为2年。项目完成后，公司将具备卫星通信产品、地面测控装备、特种测试装备及星载通信有效载荷的全链条研制能力，为中长期业务增长提供保障。

4. 员工持股计划

公司设立4个持股平台，涉及160名合伙人，总计持股3828.40万股，占总股本10.47%。员工持股计划有助于激发团队创造力，绑定个人利益与公司发展，促进中长期战略目标实现。

5. 财务表现

• 营收：2023年上半年为1.08亿元，预计2023-2025年分别为5.53亿元、7.28亿元、9.76亿元。
• 归母净利润：2023年上半年为0.18亿元，预计2023-2025年分别为1.65亿元、2.12亿元、2.72亿元。
• EPS：预计2023-2025年分别为0.41元、0.52元、0.67元。
• PE：对应当前股价分别为71倍、56倍及43倍。
• 毛利率：预计2023-2025年分别为59.12%、57.31%、55.13%。

6. 投资建议

给予买入评级，预计公司未来6个月将跑赢沪深300指数10%以上。

关键信息

• 主营业务：专注于航空航天领域的宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品和卫星通信及测控测试设备。
• 主要客户：航天科技、航空工业、中国航发、中国电科、中国商飞等大型央企下属单位。
• 技术优势：在轻量化复合材料结构设计、自动折展反射面结构与控制、高精度跟踪控制技术等方面取得显著成果。
• 市场前景：受益于航空航天产业高景气，卫星互联网建设加速，公司各业务板块均有望实现持续增长。
• 风险提示：
  • 募投项目建设进度不及预期
  • 下游需求不及预期
  • 产能消化不及预期
  • 上游原材料成本波动

财务数据与估值

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）
• 中性评级：行业增长与沪深300指数持平
• 减持评级：行业增长低于沪深300指数

总结

航天环宇在2023年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是在宇航产品、航空航天工艺装备及卫星通信产品方面。公司通过加大研发投入和实施员工持股计划，为未来发展提供了动力。募投项目聚焦卫星通信与测控测试装备，有助于提升公司产能和市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但公司整体收入和利润仍保持增长，未来有望在航空航天高景气周期中持续受益。