泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长
核心内容概述
仕净科技是一家专注于泛半导体行业制程污染防控设备研发、生产与销售的龙头企业，同时也拓展了末端污染治理及环保服务领域。公司凭借技术、品牌和成本优势，在光伏制程污染防控设备市场占据主导地位，2020年光伏行业收入占比近80%。随着新能源革命的推进，公司有望在光伏制程设备及非电领域超低排放改造市场中进一步扩大市场份额，提升单位价值体量，实现业务增长。
主要观点
- 行业地位：公司深耕泛半导体行业十余载，是光伏制程污染防控设备领域的龙头，2020年光伏制程废气设备市场占有率超75%。
- 技术优势：自主研发的LCR脱硝技术具有高脱硝效率（可达99%）和低成本优势，相较SCR技术，投资成本节省20%以上，运行成本节省30%-50%。
- 市场拓展：公司业务已从单一设备销售向一体化综合配套设备供应商转变，2021年已中标多个大单，验证其向综合配套系统拓展的能力。
- 非电领域：公司拓展钢铁冶金、水泥建材等非电行业污染治理，2019年与中建材签订76亿元战略合作框架协议，打开超300亿元市场空间。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.75/1.20/1.86亿元，对应PE分别为71、45、29倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：包括技术与创新风险、宏观经济波动、客户需求减少以及重要框架协议执行不及预期等。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 |
营业收入(亿元) |
同比增长率 |
归母净利润(亿元) |
同比增长率 |
P/E（倍） |
| 2020A |
6.68 |
-9.02% |
0.61 |
-5.21% |
66 |
| 2021E |
8.29 |
23.97% |
0.75 |
22.29% |
71 |
| 2022E |
12.49 |
50.69% |
1.20 |
60.10% |
45 |
| 2023E |
18.57 |
48.75% |
1.86 |
55.11% |
29 |
光伏制程设备投资空间测算
| 年度 |
光伏电池产能（GW） |
光伏电池新增产能（GW） |
光伏电池改造产能（GW） |
单GW投资金额（万元） |
光伏电池制程设备投资空间（亿元） |
| 2020 |
249.4 |
38.5 |
42.19 |
800 |
6.45 |
| 2030 |
1664 |
391 |
254.53 |
5000 |
322.7 |
公司主要下游应用行业及代表性客户
| 产品应用领域 |
代表性客户 |
| 泛半导体 |
欧菲光、兆驰股份、士兰微电子、三星电子 |
| 光伏 |
晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯、隆基股份、东方日升 |
| 汽车制造 |
长城汽车、长安汽车、吉利汽车、住友橡胶、正新轮胎、横滨轮胎 |
| 精细化工 |
巴德士、花王涂料、奇美化工、长春化工、后羿制药 |
| 钢铁冶金 |
沙钢集团、云铝股份、中钢集团、建龙特钢、济源钢铁、圣戈班 |
| 水泥建材 |
中建材、台泥水泥、中联水泥、华新水泥 |
技术对比
| 对比项目 |
SNCR |
SCR |
公司LCR技术 |
| 脱硝效率 |
最高可达55% |
最高可达85% |
最高可达99% |
| 投资成本 |
约为SCR的25%-30% |
投资高 |
比SCR低20%以上 |
| 运行成本 |
最低 |
比SNCR高80%-120% |
比SCR低30%-50% |
| 脱硝指标 |
200mg/Nm³(10% O₂) |
35-100mg/Nm³(10% O₂) |
5-20mg/Nm³(10% O₂) |
| 应用领域 |
火力发电行业 |
大型火力发电、钢铁冶金行业 |
适用范围广，包括泛半导体、精细化工等精密制造业 |
公司发展策略
- 一体化发展：从单一设备供应转向综合配套系统，提升单位价值体量。
- 多领域拓展：拓展至钢铁冶金、水泥建材等非电领域，满足超低排放需求。
- 运营服务：拓展第三方检测、托管运维等环保服务，改善现金流。
- 研发投入：持续加大研发费用和研发人员占比，强化技术积累和创新能力。
财务数据
- 2020年营业收入：6.68亿元
- 2020年归母净利润：0.61亿元
- 2020年每股收益：0.61元/股
- 2020年市净率：5.37倍
- 2020年资产负债率：56.93%
- 2021年前三季度营业收入：4.85亿元，同比增长22.23%
- 2021年前三季度归母净利润：0.33亿元，同比增长44.37%
市场前景
- 全球光伏新增装机量预计在2021-2030年复合增速达23%，2030年光伏制程配套设备需求超300亿元。
- 随着新能源革命的推进，光伏发电有望成为主力能源，带动制程设备需求增长。
- 非电领域超低排放改造需求增加，为公司提供新的市场增长点。
风险提示
- 技术与创新风险
- 宏观经济与市场波动风险
- 客户需求减少风险
- 重要框架协议执行不及预期
