20220421-东吴证券-康德莱-603987.SH-2021年年报点评_主营业务持续增长_海外业绩表现亮眼_3页_440kb

康德莱（603987）2021年年报总结

核心内容

康德莱（603987）在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，主营业务表现强劲，海外市场拓展尤为突出。公司持续加大研发投入，推动新产品上市，进一步增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  2021年公司实现营业收入31.0亿元，同比增长17.07%；归母净利润2.9亿元，同比增长43.71%；扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长39.23%。

• 主营业务快速增长：

  • 成品针、注射器、介入类产品分别实现收入5.6亿元、8.2亿元、4.6亿元，同比增长28.35%、49.93%、51.40%。
  • 公司产品获得世界知名医疗器械公司的认可，与之建立了长期稳定的供销关系，海外订单增长显著。
  • 国内市场收入20.5亿元，同比增长13.39%；国际市场收入10.4亿元，同比增长37.59%。

• 集采中标推动市场渗透：
  公司在河北、山东等地的集采中中标，加速了集采产品在空白市场的渗透，提升了市场份额。同时，随着糖尿病治疗意识提升，胰岛素针渗透率有望上升，公司新一代安全胰岛素针具有高性价比，有利于实现国产替代。

• 研发投入持续加码：

  • 2021年研发费用为1.7亿元，同比增长33.15%。
  • 研发费用率提升至5.34%，较2020年增长0.64个百分点。
  • 公司共完成14个产品首次注册，26个产品延续注册，新产品线逐步扩展，有望提升盈利能力。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为3.96亿元、5.13亿元、6.49亿元。
  • 当前市值对应的PE分别为19倍、14倍、11倍，估值逐步下降，但成长性仍被看好。
  • 每股净资产从4.70元增长至8.24元，P/B从3.57倍降至2.04倍，资产质量持续优化。

• 财务健康度：

  • 资产负债率逐年下降，从31.63%降至26.67%，财务结构稳健。
  • ROIC和ROE稳步提升，分别从10.32%增至14.20%，从14.03%增至17.85%，盈利能力增强。
  • 现金流状况良好，经营活动现金流逐年增长，投资活动现金流逐渐改善。

关键信息

• 股价走势：

  • 当前收盘价为16.78元，一年内最低/最高价为16.78/30.92元。
  • 市净率（P/B）为3.57倍，未来有望进一步下降。

• 市场数据：

  • 总市值为74.0953亿元，流通A股市值为73.4904亿元。
  • 流通A股数量为437.96百万股，总股本为441.57百万股。

• 投资评级：

  • 公司投资评级为“买入”，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。

• 风险提示：

  • 新品推广不及预期；
  • 汇兑损失；
  • 集采政策执行超预期。

财务预测（2021A-2024E）

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

总结

康德莱在2021年实现了稳健增长，国内与国际市场均表现突出，尤其在海外市场拓展方面取得显著成效。公司通过集采中标和产品创新，持续扩大市场份额，并保持较高的研发投入，推动新产品上市，增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理，具备长期投资价值。