20210829-国信证券-方大特钢-600507.SH-2021年中报点评_稳健经营_特色化发展_7页

报告摘要

方大特钢在2021年上半年表现出色，业绩大幅增长，符合市场预期。公司通过稳定生产、成本控制和铁精粉业务增长，实现了盈利新高。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和资产效率，并在碳中和背景下有望持续受益。

业绩表现优异：2021年上半年，公司产钢206万吨，同比减少4.1%；实现营业收入98.7亿元，同比增长34.1%；归属于上市公司股东的净利润14.8亿元，同比增长79.8%。其中，二季度单季营业收入58.3亿元，环比增长44.2%；归母净利润9.2亿元，环比增长67.2%，业绩表现超预期。
铁精粉业务增厚利润：公司上半年生产铁精粉34万吨，同比增长23.6%。受益于铁精粉价格上涨和成本下降，铁精粉业务实现营业收入4.1亿元，同比增长211%；毛利3.4亿元，同比增长267%；毛利率提升至83.7%，显著高于行业平均水平。
产业链利润再分配：随着粗钢产量平控政策的实施，钢材端供需关系改善，而铁矿石端受压，有利于产业链利润向下游转移。公司作为钢铁企业，有望在这一趋势中受益，维持较高盈利水平。
未来业绩预测上调：考虑到行业盈利改善趋势，分析师上调了公司未来三年的业绩预测。预计2021-2023年营业收入分别为211亿元、208亿元、206亿元，同比增速分别为26.8%、-1.0%、-1.1%；归母净利润分别为30.3亿元、31.9亿元、32.9亿元，同比增速分别为41.7%、5.3%、3.0%。摊薄EPS预计为1.4元、1.5元、1.5元，当前股价对应PE分别为5.6倍、5.3倍、5.2倍。
估值指标优化：公司PE、PB、EV/EBITDA等估值指标持续改善，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	166.01	210.55	208.46	206.13
归母净利润（亿元）	21.40	30.32	31.94	32.90
摊薄EPS（元）	0.99	1.41	1.48	1.53
PE（倍）	7.94	5.60	5.32	5.16
PB（倍）	1.90	1.60	1.39	1.23
EV/EBITDA（倍）	6.36	5.20	4.96	4.83

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	23%	24%	25%	26%
EBIT Margin（%）	17%	18%	19%	20%
ROE（%）	23.5%	28.6%	26.2%	23.8%
ROIC（%）	23%	50%	129%	146%

代码	公司简称	股价（2021-08-27）	PE（2021E）	ROE（20A）	PB（LF）	投资评级
600507	方大特钢	7.88	5.60	23.53	1.60	增持
002110	三钢闽光	9.38	4.99	12.55	1.05	增持
000717	韶钢松山	5.37	4.53	19.57	1.26	无评级

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受任何第三方影响。