20260827-兴业研究-行业研究_行业细分颗粒度与_风险_景气_框架_从经验评估到定量评价的行业准入策略_5页_2mb

行业策略总结

核心内容

本报告构建了一个“风险—景气”框架，用于定量分析不同行业的风险与景气度，从而制定相应的行业策略。该框架将行业分为四个策略区间：优先（低风险+高景气）、适度（中低风险+中高景气）、审慎（中高风险+中低景气）、限制（高风险+低景气）。该方法综合了风险和景气两个维度，避免单一维度的片面性，有助于更全面地评估行业的发展潜力与风险水平。

主要观点

1. 风险与景气的互补性
   风险评价主要关注行业的偿债能力，而景气度评价则聚焦于成长能力。两者相互补充，形成综合判断。高风险行业在高景气度下仍可进入，低景气度行业在低风险下仍有机会。

2. 策略区间的动态性
   行业在“风险—景气”空间中的相对位置会随着边际波动而变化，但若没有发生实质偏移，整体策略无需调整。因此，行业策略应具备一定的灵活性。

3. 策略细化至三级行业
   报告建议将行业策略细化至三级行业，以提高指导性与操作性。三级行业覆盖范围更广，能够更精准地识别结构性机会。

4. 行业分类的覆盖性
   兴业研究行业分类中的三级行业共计405个，其中343个有上市企业数据支撑，基本可以实现覆盖。

关键信息

2025年一级行业策略分布

策略区间	行业数量	行业名称
优先	1	纺织服饰
适度	7	美容护理、储能、有色金属、汽车、电力供应、交通运输、采矿业
审慎	16	电网设备、电池、黑色金属、传媒、高端装备、家用电器、化学原料和化学制品、医药、电子信息、商贸零售、公用事业、农林牧渔、橡胶和塑料制品、食品饮料、软件、石油煤炭加工
限制	9	房地产、建筑、建筑材料、化学纤维、轻工制造、生活服务、光伏、风电、核电

2025年行业策略边际变化

行业名称	策略变化
纺织服饰	适度 → 优先
电力供应	审慎 → 适度
电池	限制 → 审慎
黑色金属	限制 → 审慎
软件	限制 → 审慎
传媒	限制 → 审慎
橡胶和塑料制品	限制 → 审慎
家用电器	适度 → 审慎
轻工制造	审慎 → 限制
生活服务	审慎 → 限制
核电	审慎 → 限制

行业策略细化至三级行业的优势

1. 指导性更强
   三级行业策略能够更精准地反映行业风险收益特征，避免二级行业策略的以偏概全。

2. 发力点更多
   三级行业中有13个被评为优先，108个被评为适度，为投资和策略制定提供了更多机会。

3. 覆盖更全面
   三级行业覆盖范围广，具备较强的可操作性。

行业策略框架特点

1. 综合评价
   通过风险与景气度的结合，形成更全面的行业评价体系。

2. 层次化判断
   从一级行业到四级行业逐级穿透，提供更细致的策略指引。

3. 避免政策误解
   使用“限制”而非“禁止”的表述，避免引发过度避险或政策误读。

行业策略应用场景

• 优先行业：具备低风险和高景气度，是投资重点。
• 适度行业：风险与景气度适中，适合稳健投资。
• 审慎行业：风险与景气度处于中等水平，需谨慎操作。
• 限制行业：高风险和低景气度，需规避或限制投资。

该框架为投资者提供了系统性的行业分析工具，有助于在复杂多变的市场环境中做出更科学的决策。