20220309-德邦证券-高测股份-688556.SH-签订晶澳曲靖2.2亿元切割设备合同_看好22年代工业绩释放+HJT切割工艺进步_3页_818kb

报告摘要

高测股份（688556.SH）分析总结

核心内容概述

高测股份（688556.SH）是一家专注于光伏设备制造的公司，其业务涵盖光伏硅片切割设备及耗材的研发、生产和销售。公司近年来在光伏设备领域表现突出，尤其在切割设备和金刚线业务方面实现了快速增长。分析师倪正洋对高测股份的未来表现持积极态度，维持“增持”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

设备订单增长：公司与曲靖晶澳签订2.22亿元切割设备合同，累计签订3.96亿元订单，预计包揽其切片机份额。公司硅片切割设备市占率进一步提升。
金刚线业务增长：受益于“单机12线”技改，金刚线产能大幅增加，2021年出货接近1000万公里，2022年有望翻倍增长。
代工业务潜力：公司布局切割代工业务，已建成35GW产能，预计2022年底实现超20GW切割代工产能，未来业绩弹性显著。
HJT切割工艺领先：公司HJT薄片切割工艺领先，与爱康签订战略合作协议，推动N型大尺寸硅片降本路径，未来有望持续受益于HJT技术发展。
盈利预测上调：分析师上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.7亿、4.1亿、6.6亿元，对应PE分别为72倍、30倍、19倍，维持“增持”评级。

关键信息

股票基本信息

当前价格：76.47元
总股本：161.85百万股
流通A股：118.34百万股
52周内股价区间：17.40-87.52元
总市值：12,376.78百万元
总资产：2,763.61百万元
每股净资产：6.72元

投资要点

事件驱动：公司与曲靖晶澳签订2.22亿元切割设备合同，累计订单达3.96亿元，预计包揽其切片机订单。
产能布局：公司已建成5GW示范基地，乐山20GW一期6GW预计上半年投产，建湖10GW预计三季度投产，2022年底有望实现超20GW切割代工产能。
盈利能力：2021年净利润173亿元，同比增长193.9%；2022年预计净利润408亿元，同比增长135.6%；2023年预计净利润661亿元，同比增长62.2%。
估值指标：2021年PE为71.53倍，2022年PE为30.36倍，2023年PE为18.71倍，显示估值逐步下降。
财务健康：公司资产负债率从2020年的48.7%上升至2022年的71.0%，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力尚可。
风险提示：硅片扩产不及预期、代工业务利润波动、市场竞争加剧。

财务预测与分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	714	746	1,567	3,346	4,691
净利润（百万元）	32	59	173	408	661
毛利率（%）	35.6%	35.3%	34.0%	35.0%	37.0%
净利润率（%）	7.9%	11.0%	12.2%	14.1%
净资产收益率（%）	8.1%	6.0%	14.6%	26.6%	31.2%
营业收入增长率（%）	17.7%	4.5%	110.0%	113.6%	40.2%
净利润增长率（%）	83.8%	193.9%	135.6%	62.2%

财务报表分析

现金流量表（百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	4	75	-90	133
投资活动现金流	-425	-79	-83	-46
融资活动现金流	482	33	304	36
现金净流量	61	29	132	122

资产负债表（百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	1,540	2,436	4,820	6,603
非流动资产合计	380	426	470	478
负债总计	935	1,678	3,756	4,964
股东权益合计	984	1,184	1,535	2,117

结论

高测股份凭借在光伏切割设备和金刚线领域的领先优势，以及持续的产能扩张和代工业务布局，展现出强劲的增长潜力。分析师倪正洋对公司的未来表现持积极态度，上调盈利预测并维持“增持”评级，认为公司将在2022年实现业绩释放和HJT切割工艺进步带来的协同效应。尽管存在一定的市场和财务风险，但公司基本面良好，未来发展前景值得期待。

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