20220303-国信证券-维远股份-600955.SH-产品量价齐升带动业绩大增_募投项目引领公司成长_6页_398kb

维远股份 (600955. SH) 总结

核心内容

维远股份在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，但第四季度因原材料价格上涨和产品价格回落，出现了一定下滑。公司正通过募投项目扩展产能，提升市场竞争力，并向新能源领域拓展。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司2021年实现营收96.35亿元，同比增长119.65%；归母净利润21.5亿元，同比增长200.61%。
• 第四季度业绩波动：2021年第四季度营收同比下降11.46%，归母净利润同比下降44.18%，主要受原材料价格上升和产品价格回落影响。
• 产品量价齐升：公司主要产品苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯在2021年均实现量价齐升，带动毛利率提升至31.01%，同比增长5.42个百分点。
• 募投项目进展：公司正在推进10万吨碳酸二甲酯（DMC）项目，预计2022年投产；60万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目预计2023年投产，有助于公司进入新能源和通用塑料市场。
• 行业前景：酚酮产业链处于高景气周期，下游环氧树脂和聚碳酸酯产能扩张推动行业供需偏紧，公司具备较强的抗风险能力和成本优势。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为22.6亿、24.6亿、27.5亿元，对应EPS分别为4.11元、4.48元、5.01元，当前股价对应PE分别为10.7倍、9.8倍、8.8倍。

关键信息

财务数据

项目进展

• 10万吨碳酸二甲酯（DMC）项目：预计2022年建成投产，将进军新能源领域。
• 60万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目：预计2023年投产，满足丙烯需求并进入通用塑料市场。

财务指标趋势

• 毛利率：2021年达到31.01%，同比增长5.42个百分点。
• EBIT Margin：从29%增长至31%。
• 资产负债率：从2020年的47%下降至2021年的11%，预计未来维持在14%左右。
• 市净率（P/B）：从2020年的8.2倍下降至2021年的2.9倍，预计未来进一步下降至1.8倍。
• EV/EBITDA：从2020年的14.6倍下降至2021年的7.7倍，预计未来降至6.3倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 风险提示：
  • 在建项目进度不达预期；
  • 主要产品价格下滑；
  • 上游原材料价格上涨。

总结

维远股份在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于产品量价齐升。尽管第四季度业绩有所下滑，但整体表现符合预期。公司通过募投项目逐步拓展产能，增强产业链一体化优势，提升抗风险能力。未来随着项目投产，公司有望进一步受益于行业高景气周期，持续增长。当前估值较低，投资建议为“买入”。