20260428-东吴证券-荣盛石化-002493.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_地缘冲突下盈利明显改善_三大项目稳步推进_3页_434kb

荣盛石化（002493）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概览

荣盛石化（002493）在2025年及2026年一季度表现出显著的盈利改善，受益于地缘冲突推动的油价上涨及公司一体化产业链优势。公司作为民营炼化龙头企业，其财务表现和项目进展均展现出强劲的发展势头。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入3086.22亿元，同比小幅下降5.47%；归母净利润848.31亿元，同比增长17.09%；扣非后归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%。
• 2026年一季度：公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%；归母净利润28.15亿元，同比增长378.46%；扣非后归母净利润30.29亿元，同比增长389.90%。
• 业绩符合市场预期，尤其是2026年一季度净利润大幅增长，凸显了公司盈利能力的显著提升。

2. 盈利能力分析

• 炼油板块：毛利率从2024年的17.57%提升至2025年的22.92%，同比增长5.35个百分点，主要得益于油价上涨和原油适应性强的优势。
• 化工及PTA板块：毛利率有所下滑，但整体收入保持稳定，显示出行业竞争压力的存在。
• 聚酯化纤薄膜板块：收入同比增长26.41%，尽管毛利率略有下降，但受益于下游差异化产品需求，增长势头良好。
• 整体毛利率：从2025年的12.22%提升至14.63%，盈利水平显著改善。

3. 项目进展

• 储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程持续推进，预计新增3座30万吨级油品泊位和464万立方米罐区库容，进一步提升原油储备和周转效率。
• 基地协同工程：舟山一宁波石化基地互联互通管道项目已开工，将促进浙石化、中金石化与金塘新材料项目的高效协同。
• 高端材料延链项目：高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目工程进度分别为85%、20%和17%，推进顺利，未来将重点布局EVA、POE、PC、ABS、尼龙66等高端新材料产品，增强公司竞争力。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预计分别为70亿元、76亿元和86亿元，较此前预期大幅上调。
• 估值指标：按2026年4月27日收盘价计算，对应PE分别为17.65倍、16.37倍和14.39倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。
• ROE：2026年预计达到15.09%，较2025年的1.95%显著增长，表明公司盈利能力增强。

5. 投资评级

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司盈利水平优异，具备长期成长潜力。

关键信息

风险提示

• 油价大幅波动风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 主要原材料供应稳定性风险。

市场数据

结论

荣盛石化凭借其强大的炼化一体化能力和对油价波动的适应性，以及稳步推进的高端材料项目，展现出良好的盈利能力和成长潜力。尽管短期受油价波动影响，但中长期来看，公司具备持续增长的动力，投资价值显著，维持“买入”评级。