20160131-中泰证券-食品饮料行业周报（第5周）_牛肉正从产业风口走向资本风口_金禾实业涨不停_17页_946kb

食品饮料行业周报（第5周）总结

核心内容与主要观点

1. 金禾实业：高景气周期与外延扩张

• 逆势上涨：自1月20日深度推荐以来，金禾实业股价上涨了22.6%。
• 推荐逻辑：
  • 产品提价+新品投产：安赛蜜竞争格局改善，产品进入提价周期，预计未来2-3年每年提价2000元/吨，预计带来2000万元利润增量；三氯蔗糖500吨产能投产在即，预计带来1000万元利润增量，未来产量有望提升至2000吨。
  • 现金流优秀，外延扩张诉求强烈：公司账资金充足，成立产业并购基金，用于医药、农业、环保行业的生物技术、有机化学及其他新材料技术项目的整合。
  • 估值安全，具备弹性空间：市值较小，目标价为16.3元，建议买入。

2. 牛肉行业：从产业风口走向资本风口

• 事件：1月25日，新大洲A公告恒阳牛业拟以6.997亿元受让原第一大股东新元投资所持股份，占新大洲A总股本的10.99%，并拟由新大洲收购恒阳牛业100%股权。
• 恒阳牛业优势：
  • 国内进口牛肉龙头，上市后市值接近百亿。
  • 业绩承诺明确，预计2016-2018年度净利润分别不低于4亿、5亿和6亿元。
• “恒阳模式”验证：
  • 控制海外资源+国内品牌/渠道，具备竞争优势。
  • 国内牛肉行业规模保守测算为5000亿元，成长潜力充足，目前市场仍处于初级竞争阶段。
• 推荐标的：
  • 首推：上海梅林，未来有望成为领军企业之一。
  • 重点关注：伊赛牛肉、得利斯。
  • 其他可关注：天山生物、西部牧业、福成五丰。

3. 2月投资组合调整

• 调整后的组合：金禾实业、泸州老窖、西王食品。
• 1月组合表现：
  • 洽洽食品：涨幅-12.0%
  • 上海梅林：涨幅-39.9%
  • 顺鑫农业：涨幅-8.8%
• 1月组合收益率：-20.2%，跑赢大盘0.84个百分点，跑输食品板块0.16个百分点。

关键信息与市场回顾

1. 市场表现

• 板块整体表现：本周食品饮料板块下跌4.21%，跑赢上证综指1.93个百分点。
• 子板块跌幅：
  • 黄酒：-14.38%
  • 软饮料：-7.89%
• 个股表现：
  • 金禾实业、深深宝A涨幅居前。
  • 金枫酒业、皇氏集团跌幅居前。

2. 最新重点报告观点

克明面业

• 业绩预增：预计2015年全年利润增长60%-70%。
• 内生外延发展：
  • 挂面产能提升至59.04万吨，解决产能限制问题。
  • 成都10万吨鲜面生产线投产，为西南市场提供产能支撑。
• 产品结构升级：新产品推广顺利，预计全年收入有几千万体量。
• 投资建议：目标价50元，维持“增持”评级。

山西汾酒

• 费用大幅下滑：2015年销售费用率和管理费用率分别下降至24.73%和9.21%。
• 业绩增长：预计2015-2017年净利润分别为5.22亿、5.67亿、6.19亿，同比增长46.59%、8.77%、9.14%。
• 投资建议：2016年给予25-30xPE，对应目标价16.5-19.6元，维持“增持”评级。

汇源果汁

• 亏损收窄：2015年上半年非经常性损益亏损1.1亿元，拖累净利。
• 盈利改善：扣非后净利润为-3.37亿元，同比增长9.65%。
• 长期增长潜力：受益于健康消费趋势，高浓度果汁及NFC果汁需求上升。
• 渠道拓展：与中石化易捷便利店合作，布局全国营业所，渠道力增强。
• 投资建议：目标价3.38港元，给予“增持”评级。

双汇发展

• Q4业绩改善：预计15年全年净利润微增，16年有望重回两位数增长。
• 成本效益：其他大宗物资价格低位，进口猪肉可平滑成本；新品吨毛利提升30%左右。
• 管理效率：通过市场机制改革，提升管理效率和规模效应。
• 高分红：近两年分红率高达80%，股息率5%-6%，高于理财产品和国债收益。
• 投资建议：目标价27.8-34.8元，维持“买入”评级。

沱牌舍得

• 业绩符合预期：2015年营收和净利与预期一致。
• 天洋入主：预计2016年第二季度正式入主，改善管理机制和营销体系。
• 产品结构升级：借助天洋文化宣传经验，提升产品形象，未来毛利率有望回升至60%。
• 投资建议：目标价24.45元，维持“买入”评级。

总结

• 核心推荐：金禾实业、泸州老窖、西王食品。
• 防御型投资：双汇发展、泸州老窖、老窖、茅台、阿胶、洋河等低估值高分红的蓝筹股。
• 行业趋势：牛肉行业从产业风口走向资本风口，恒阳牛业成功上市，带动行业关注度提升。
• 市场展望：建议投资者关注具备成长潜力的公司，同时关注估值安全的蓝筹股。

风险提示

• 食品安全问题
• 行业恶性竞争
• 原材料价格波动
• 政策变化
• 天洋入主进度低于预期
• 三公消费限制力度加大

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

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