20161011-招商证券-待发定增底价倒挂的事件驱动选股策略_绝地逢生_亦可激起腾龙之势_50页_1mb

绝地逢生，亦可激起腾龙之势 —— 待发定增底价倒挂的事件驱动选股策略总结

核心内容概述

本报告探讨了定增（定向增发）期间股价路径特征与投资机会的关系，提出了基于定增底价倒挂的事件驱动选股策略。通过分析定增案例，识别股价在底价以下波动后反弹的潜在投资机会，构建了抄底策略模型并进行了回测，验证了该策略的有效性与风险控制机制。

主要观点

• 定增融资概况：2016年9月30日，机构投资者参与定增案例达2321例，融资净额总计4.04万亿元，显示出定增融资在资本市场的活跃度。
• 定增条例与数据处理：定增底价的计算依据不同的时间点（如董事会决议公告日、发行期首日等）及不同板块（如创业板与非创业板）的规则，通过数据校验确保准确性。
• 股价路径特征：在定增实施期间，股价路径可分为四种情形：始终高于底价、跌破底价后回升、始终低于底价、曾高于底价但最终跌破底价。
• 投资策略：基于定增底价倒挂现象，提出在股价跌破底价后，价格恢复底价以上且未跌破40%时买入，价格达到或超过底价时卖出。策略在2013-2016年间累计绝对收益达273.53%，超额收益为163.10%。

关键信息

定增融资趋势

• 定增融资自2014年以来，月度新增预案数与沪深300指数涨跌高度相关。
• 2015-2016年间，定增实施案例中，有61%的案例在发行时市价回到底价以上，显示出一定的市场反弹趋势。

定增价格规则

• 底价计算方式根据不同的法规，包括定价基准日前20日均价的90%、前1日均价的90%等。
• 定增方案在核准至发行期间的股价路径是策略分析的关键，其中股价在发行时高于底价的案例占比最高。

抄底策略执行细节

• 买入条件：股价跌破底价10%后，若相对最低价上涨幅度超过3%，则触发买入信号。
• 卖出条件：定增实施、停止实施或批文到期时卖出；若单案例跌幅超过15%，则止损。
• 收益计算：以T+1日成交均价进行计算，单边交易成本为0.5%。
• 组合构建：在有投资机会时按满仓等权配置，每日调仓以捕捉更多机会。

抄底策略表现

• 回测结果：策略在2013-2016年期间共出现120次抄底机会，完成107次，抄底胜率为84.11%，盈亏比为1.24。
• 年化收益：2013年年化绝对收益为30.8%，2014年为79.3%，2015年为43.9%，2016年为15.0%。
• 超额收益：2013年年化超额收益为10.7%，2014年为48.5%，2015年为19.3%，2016年为48.2%。
• 最大回撤控制：策略每年超额收益最大回撤均控制在14%以内，抄底胜率均在80%以上。

抄底策略的适用性

• 机构参与：有机构投资者参与的案例，底价支撑作用更强，抄底胜率更高。
• 定增目的：项目融资与配套融资的案例，抄底胜率和平均绝对收益显著优于其他类型。
• 调整策略：若对资金容量要求较高，可适当放松抄底条件以增加交易频率；若对胜率要求较高，可提高触发条件以筛选优质标的。

案例统计与分类

定增案例库

• 实施库：共3063例，其中2321例包含机构投资者。
• 预案库：共2541例，其中2086例包含机构投资者。
• 重叠案例：实施库与预案库中有4个案例重叠，其中3个为发审委未通过，1个为停止实施。

底价倒挂案例统计

• 总体情况：共565例核准到发行期间曾跌破底价的案例，其中65.8%实现绝对收益。
• 分类统计：
  • 项目融资：72.2%的绝对胜率，平均绝对收益11.3%。
  • 配套融资：75.4%的绝对胜率，平均绝对收益29.0%。
  • 融资收购其他资产：66.4%的绝对胜率，平均绝对收益10.8%。
  • 实际控制人资产注入：63.3%的绝对胜率，平均绝对收益14.6%。
  • 壳资源重组：85.7%的绝对胜率，平均绝对收益14.4%。
  • 集团公司整体上市：36.4%的绝对胜率，平均绝对收益1.7%。
  • 引入战略投资者：50.0%的绝对胜率，平均绝对收益6.7%。

当前持仓情况（截至2016年9月30日）

• 持仓个数：共11只股票，包括皖能电力、上海电气、芭田股份等。
• 浮动盈亏：部分股票已实现正收益，如华灿光电、芭田股份；部分股票仍处于亏损状态，如岭南园林。
• 最新价/底价：大部分股票价格接近或高于底价。
• 状态：部分股票已停牌，部分仍在交易中。

风险与注意事项

• 股价波动风险：股价在核准至发行期间可能跌破底价，导致抄底失败。
• 交易成本：每次交易成本为0.5%，需考虑对收益的影响。
• 市场变化：策略需结合市场环境调整，如市场下跌时需谨慎抄底。
• 信息准确性：定增信息需确保准确，避免因数据错误导致策略失效。

结论

本报告提出的待发定增底价倒挂策略在实际操作中表现出一定的有效性，尤其在项目融资和配套融资案例中，抄底胜率和收益表现突出。策略强调在股价跌破底价后寻找反弹机会，同时需注意风险控制和市场环境变化。投资者可根据自身风险偏好和资金情况调整策略参数，以实现更优的投资回报。