20230420-国金证券-金博股份-688598.SH-热场盈利承压筑底_新业务有望加速放量_4页_859kb

公司财务分析总结

报告期内，公司2022年全年实现营收145亿元，同比增长84%；归母净利润551亿元，同比增长10%。第四季度营收环比增长11%，但同比下滑326%；归母净利润环比增长577%，但同比大幅下降674%，主要受热场价格下跌影响。

报告期内，公司热场产品出货量大幅增长，全年出货2481吨，同比增长597%；预计2023年碳碳热场出货量将达到3500吨，产能扩张有序推进。同时，热场产品价格急剧下降，2022年全年均价583万元/吨，同比下降323%；目前已降至35万元/吨，接近部分厂商成本底部，价格有望见底企稳。公司通过规模效应和技术进步持续推进降本，预计第四季度热场单位成本环比下降约5%，盈利能力有望逐步回升。

研发方面，公司2022年研发费用同比增长137%至154亿元，重点聚焦超大尺寸热场部件、锂电负极材料、碳陶制动器、半导体材料等方向，多个新业务领域技术取得突破，预计2023年起随产能释放贡献新的增长点。

锂电负极材料方面，年产10万吨锂电池负极用碳粉项目已逐步投产，预计2023年负极材料及相关业务将快速放量。碳陶制动器方面，公司与广汽埃安、比亚迪等车企合作持续加深，第四季度出货量预计显著提升。

鉴于光伏热场竞争情况，分析师下调公司2023年和2024年盈利预测分别为71.1亿元（-22%）和105亿元（-13%），并新增2025年盈利预测为141.4亿元。维持“买入”评级，目标价区间为199-557元，预计未来三年EPS分别为7.56元、11.1元、15.03元。

风险提示：

• 热场产品价格及毛利率下降可能影响整体盈利能力；
• 技术研发及市场开拓进度不及预期。

财务数据摘要（百万元）：

• 2022年营业收入1,450；预计2023年/2024年/2025年分别为2,193/3,968/5,502。
• 毛利率估计为32%-39%，研发费用率维持在8%-11%。
• 净利润增长率预计分别为80%/40%/30%。

分析师评级：
多数券商给予“买入”评级，多数分析师预期公司未来三年业绩增速保持在较高水平，如2023年维稳、2024年翻倍增长至141亿元。