银行行业专题研究_四大行为何有大行情__11页_1mb

银行股行情分析总结

核心内容

2018年初，A股银行板块涨幅达12.4%，显著跑赢大盘，尤其四大行表现突出，涨幅超过15%。这波行情被解释为银行股作为优质核心资产的估值大重构。

主要观点

1. 银行股估值严重低估

   • 银行股ROE达15%，PE（TTM）估值仅有8倍，远低于其他行业，尤其是全球主要上市银行的平均PE（TTM）为14倍。
   • 银行股股息率超4%，具备稳定收益，且当前处于业绩上行周期，性价比凸显。

2. 盈利改善趋势明确

   • 大行盈利增速自2016年底触底回升，2017年前三季度达4.1%，预计2017年全年增速将超5%，2018年有望接近10%。
   • 息差持续改善，资产质量提升，不良贷款率下降，净利润增长潜力大。

3. 监管影响较小

   • 大行业务较为规范，受强监管影响小，而中小行因业务结构问题受监管冲击较大。
   • 2018年金融监管持续加强，但大行在“表外转表内”、“债转贷”等政策下有望受益。

4. 稳健型资金配置推动估值重构

   • 外资、险资、银行理财股票委外及价值型公募基金等配置型资金持续流入，推动银行股估值提升。
   • MSCI指数纳入A股，预计2018年将有约193亿美元资金流入A股，银行板块为最大受益者。

5. 估值提升空间大

   • 银行股当前估值处于历史底部，预计估值将重构至1.3倍PB（If），仍远低于合理水平，提升空间巨大。

关键信息

• 业绩驱动：银行股的业绩改善是推动估值提升的核心动力，尤其四大行表现突出。
• 低估值高ROE：银行股ROE达15%，PE（TTM）仅8倍，远低于其他行业，估值严重低估。
• 资金流入：外资、险资、价值型公募基金等稳健型资金持续配置银行股，尤其是四大行。
• 资产质量改善：经济温和复苏缓解了不良压力，大行不良贷款率持续下降。
• 政策支持：金融监管趋严背景下，大行因业务规范受益，估值有望筑底回升。

投资建议

• 四大行：作为“盾”，稳健增长，估值提升空间大，建议重点关注。
• 平安银行、宁波银行：作为“矛”，具备互联网思维和零售转型优势，估值提升潜力大。
• 常熟银行、贵阳银行：次新银行股，推荐关注。
• 具体推荐：
  • 农行：基本面改善显著，不良贷款率两年来首次降至2%以下，目标价5.06元。
  • 平安银行：Fintech实力强，零售转型执行力突出，目标价14.72元。
  • 宁波银行：精耕中小和消费贷，高ROE的成长性银行，目标价20.00元。
  • 中信银行H股：推荐关注。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化，影响银行盈利。
• 金融强监管：可能进一步影响市场情绪，对银行股估值形成压力。

估值对比

• 全球银行估值：美国四大商行PB估值达1.7倍，ROE仅10%，显著低于A股四大行15%的ROE水平。
• A股银行估值：四大行PE（TTM）为8倍，远低于全球平均水平14倍，估值重构空间巨大。

结论

银行股当前处于估值重构的大趋势中，优质资产属性被市场逐步认知，配置型资金持续流入，推动估值提升。四大行因盈利改善、监管影响小、资产质量提升等因素，成为估值重构的核心标的，建议投资者重点关注。