20260827-中国银河-盾安环境-002011.SZ-汽零带动收入增长_盈利受成本上涨影响_8页_519kb

盾安环境2026年半年报总结

核心内容

盾安环境发布2026年半年报，报告期为2026年1-6月。核心财务数据如下：

• 营业收入：72.3亿元，同比+7.5%
• 归母净利润：4.7亿元，同比-12.8%
• 2026Q2营业收入：41.7亿元，同比+12.6%
• 2026Q2归母净利润：2.7亿元，同比-14.8%
• 经营性现金流净额：5.5亿元，同比+71.1%
• 期末存货：16.9亿元，同比+9.5%

主要观点

1. 盈利能力承压

• 毛利率：2026H1为16.3%，同比-1.0pct，Q2同比-1.2pct，主要受大宗原材料价格大幅上涨影响。
• 内销/外销毛利率变化：内销毛利率同比+0.06pct，外销毛利率同比-4.9pct。
• 期间费用率：2026H1为8.6%，同比-0.1pct；Q2同比-0.2pct。
• 销售/管理/研发/财务费用率：2026H1分别为-0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、+0.1pct；Q2分别为-0.2pct、+0.2pct、-0.3pct、+0.1pct。
• 归母净利率：2026H1为6.5%，同比-1.5pct；Q2同比-2.1pct，受毛利率回落、其他收益下降、减值损失增加影响。

2. 业务表现

（1）制冷配件业务

• 收入：53.1亿元，同比-2.0%
• 毛利率：17.2%，同比-0.5pct
• 行业表现：尽管家用空调产销量下降，但受益于数据中心温控等新兴赛道带动，业务表现优于行业。
• 亮点：部分数据中心制冷零部件收入同比增长超40%，部分不锈钢产品订单增长超100%

（2）制冷设备业务

• 收入：6.5亿元，同比+35.0%
• 毛利率：17.8%，同比-1.0pct
• 行业表现：传统商用制冷设备稳步复苏，半导体、储能、核电等新兴赛道带动增长。
• 合作客户：已与比亚迪、中车、金风科技等头部客户建立合作，并拓展宁德时代、蔚来液冷机组订单。
• 核电项目：截至2026年6月底，为34个核电站及军核项目提供设备，共计96台机组。

（3）新能源汽车热管理业务

• 收入：6.1亿元，同比+25.9%
• 毛利率：22.7%，同比+1.8pct
• 盈利改善：规模效应带动盈利能力提升。
• 子公司表现：盾安汽车热管理子公司（100%持股）收入5.6亿元，净利润0.5亿元，净利率9.2%
• 项目定点：新增120余项电子膨胀阀、三通电子阀等项目，近20项乘用车水侧水泵项目
• 海外市场：与多家全球一级零部件供应商开展技术交流，推进与国际汽车系统厂商合作，并实现与海外主流车企直接对接

关键信息

财务预测（2026-2028年）

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料大幅涨价

附录：财务指标分析

营业收入拆分（2026H1）

毛利率分析（2026H1）

营业收入按地区分布（2026H1）

评级与投资建议

• 公司评级：维持“推荐”评级
• 分析师团队：何伟、刘立思、陆思源、杨策
• 联系信息：中国银河证券研究院，可通过指定联系方式获取更多信息

总结

2026年上半年，盾安环境营业收入稳步增长，但受原材料涨价影响，盈利能力受到一定冲击。尽管制冷配件业务略有下滑，但受益于数据中心温控等新兴赛道，整体表现优于行业。制冷设备业务持续复苏，新能源汽车热管理业务则表现出强劲增长势头，毛利率显著提升。公司通过多元化业务布局和市场拓展，逐步改善盈利结构，但仍需关注成本压力和市场竞争带来的风险。