20181130-光大证券-一周通读_38页_2mb

光大证券重点研究报告总结

一、核心内容概览

本报告主要涵盖总量研究、行业研究、公司研究及海外市场研究四个板块，涉及宏观经济、政策变化、行业趋势及企业投资价值分析等内容，旨在为机构投资者提供参考。

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二、主要观点与关键信息

1. 总量研究

• 美国通胀前景：美联储加息底气仍存，劳动力市场收紧推动通胀上行风险，市场不宜低估加息预期。
• 中国PMI数据：11月制造业PMI降至两年多以来低位，显示经济增速放缓，中型企业PMI反弹但整体可持续性仍需观察。
• 房地产融资成本：2018年房地产融资成本持续上升，地产债表现弱于整体信用债，政策未放松背景下楼市松绑言之过早。
• 工业利润：利润增速下行符合预期，主要受高基数、工业生产增速放缓及PPI下行影响，预计全年工业利润增长约10%。
• 信托产品投向：地产及基建为信托产品主要投向，地产占比达60%，但随着监管趋严，部分区域对地产偏好下降。

2. 行业研究

• 5G行业：5G建设开启，通信设备、光模块、天线射频等环节将深度受益，行业增长潜力巨大。
• PCB行业：内资企业加速崛起，5G带动通信板需求大幅增长，成本控制能力是盈利关键。
• 电力行业：电力需求放缓，煤价下行迹象明显，火电和水电仍具配置价值。
• 聚酯行业：涤纶长丝需求增速放缓，出口数据尚可，但行业面临库存高企与价格下行压力。
• 医药零售行业：药店分类分级政策发布，行业洗牌加速，龙头受益。
• 教育行业：K12教育质量稳步提升，办学模式具有可复制性，品牌影响力持续增强。
• 消费品行业：碧桂园服务通过收购实现基础服务规模扩张，提升综合管理能力。

3. 公司研究

• 中资地产：地产板块基金持仓提升，头部房企如万科A、保利地产、华能国际等具备配置价值。
• 医药行业：乐普医疗、信立泰、益丰药房等公司因新产品或政策利好获得“买入”评级。
• 卫星石化：C3产业链盈利恢复，乙烷裂解制乙烯项目前景广阔，预计年利润可达40亿元。
• 辰安科技：中标武汉信息化项目，核心能力在智慧城市与安全领域持续拓展。
• 苏泊尔：通过渠道升级与高端品牌打造，有望抓住消费升级红利，维持“买入”评级。
• 永辉超市：子公司增资后剥离，减轻对净利润拖累，维持“增持”评级。
• 家家悦：通过投资福悦祥超市，加速连锁扩张，维持“增持”评级。
• 中国生物制药：新产品拉动增长，抗肿瘤产品表现亮眼，维持“买入”评级。
• 龙蟒佰利：钛白粉行业龙头，氯化法产能扩张，维持“增持”评级。
• 老凤祥：通过股权结构调整，提升公司治理与创新激励，维持“买入”评级。
• 碧桂园服务：通过收购实现区域和业态互补，管理规模持续扩张，维持“买入”评级。
• 枫叶教育：在校生人数持续增长，办学质量提升，维持“买入”评级。
• 宇华教育：K12教育覆盖范围扩大，办学质量提升，维持“买入”评级。

4. 海外市场研究

• 中美贸易摩擦：中美峰会后市场乐观情绪难持续，投资者应关注政策调整带来的影响。
• 港股教育行业：枫叶教育、宇华教育等公司受益于办学质量提升与在校生增长，维持“买入”评级。

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三、重点报告摘要

1. 光大证券18年12月十大金股

• 推荐个股：华能国际、山东路桥、万科A、长春高新、首商股份、格力电器、芒果超媒、信维通信、中孚信息、恒为科技。
• 行业轮动：从建筑建材、高股息板块逐步转向科创、券商等高弹性品种。
• 风险提示：美股波动、中国经济超预期下行。

2. 信用风险传递机制

• 信用风险存在传递效应，主要通过产业链、商业信用、资本纽带及互保融资等路径。
• 城投债尚未出现违约，非标瑕疵事件对标准化债券影响有限。
• 建议关注产业龙头企业，遵循“大、缓、短”原则。

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四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

• 地产板块：关注龙头房企及国资背景企业，把握行业整合与政策宽松机遇。
• 医药行业：关注抗肿瘤、心血管等大品种，以及具备技术优势与成本控制能力的企业。
• 5G与通信设备：主设备及光模块领域具备长期投资价值。
• PCB行业：内资企业受益于5G需求增长，推荐具备成本控制能力的公司。
• 电力行业：火电与水电具备配置价值，关注成本敏感性与逆周期性。
• 教育行业：看好K12教育龙头，关注办学质量提升与品牌影响力。
• 消费品行业：关注并购与资源整合带来的增长潜力。

2. 风险提示

• 宏观经济风险：房地产、电力等周期性行业受经济下行影响较大。
• 政策风险：中美贸易摩擦、医保带量采购、房地产调控政策等可能影响行业表现。
• 市场风险：流动性变化、市场情绪波动、资金流出等可能影响个股表现。
• 行业风险：如PCB行业原材料涨价、医药行业研发不及预期、教育行业政策变动等。

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五、分析师团队

分析师	执业证书编号	邮箱
曹天宇	S0930517110001	caoty@ebscn.com
陈冠雄	S0930517080003	chenguanxiong@ebscn.com
陈浩武	S0930510120013	chenhaowu@ebscn.com
陈佳宁	S0930512120001	chenjianing@ebscn.com
陈彦彤	S0930518070002	chenyt@ebscn.com
陈治中	S0930515070002	chenzhz@ebscn.com
唐佳睿	-	-
唐路	-	-
谢超	-	-
李瑾	-	-
刘政宁	-	-
刘均伟	-	-
祁嫣然	-	-
杨明辉	-	-
刘凯	-	-
石崎良	-	-
张文朗	-	-
周子彭	-	-
张旭	-	-
刘琛	-	-
裘孝锋	-	-
王威	-	-
黄文静	-	-
傅锴铭	-	-
郭永斌	-	-
唐路	-	-
卫书根	-	-
姜国平	-	-
甘骏	-	-
金星	-	-
林小伟	-	-
梁东旭	-	-
宋硕	-	-
经煜甚	-	-
周翔	-	-
秦波	-	-
何缅南	-	-
黄帅斌	-	-
赵启超	-	-
陈治中	-	-
陈彦彤	-	-
李君周	-	-
吴佳青	-	-

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六、总结

本报告全面覆盖宏观经济、行业趋势与重点公司投资价值分析，强调政策导向、行业轮动及风险控制的重要性。整体建议关注地产、医药、5G、教育等具备增长潜力的领域，同时警惕外部政策风险与行业周期性波动。