20230423-安信证券-捷捷微电-300623.SZ-产品结构持续优化_静待需求复苏_5页_714kb
报告摘要
捷捷微电（300623.SZ）2022年度报告及投资分析总结
核心内容概述
捷捷微电（300623.SZ）在2022年实现了营业收入18.24亿元，同比增长2.86%，但归母净利润下滑至3.59亿元，同比减少27.68%。公司正通过产品结构优化和重点领域的拓展，积极应对市场需求变化，提升盈利能力。
主要观点
产品结构优化与市场拓展
- 产品结构持续优化：公司正在逐步提升防护器件、MOSFET及IGBT等高附加值产品的占比，以实现产品结构与行业结构的匹配。
- 下游重点行业布局：公司积极布局汽车电子、5G通信、光伏及储能等快速增长的领域，尤其关注车规级功率半导体防护器件和特色FRD、高端整流器产品线。
- 新型电力半导体器件研发：公司加快功率MOSFET、IGBT、碳化硅和氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广，从先进封装、芯片设计等多方面切入。
MOSFET和IGBT业务布局
- 行业地位：公司在晶闸管领域已成长为国内龙头，全球市场份额仅次于意法半导体。
- 布局策略：公司通过与中芯集成电路制造（绍兴）的战略合作，快速启动MOSFET和IGBT业务，部分业务采用Fabless模式。
- 研发与生产：无锡传感器产业园的MOS事业部专注于VD MOS和TRENCH MOS的设计开发；上海子公司则专注于SGT MOS的设计开发。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为25.89亿元、34.7亿元、46.15亿元，归母净利润分别为4.81亿元、6.51亿元、9.29亿元。
- 估值与评级：给予2023年35倍PE估值，目标价22.84元，维持“买入-A”投资评级。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 17.73 | 18.24 | 25.89 | 34.70 | 46.15 |
| 归母净利润（亿元） | 4.97 | 3.59 | 4.81 | 6.51 | 9.29 |
| 每股收益（元） | 0.67 | 0.49 | 0.65 | 0.88 | 1.26 |
| 每股净资产（元） | 4.44 | 4.86 | 5.04 | 5.83 | 6.97 |
| 市盈率（倍） | 29.0 | 40.0 | 29.9 | 22.1 | 15.5 |
| 市净率（倍） | 4.4 | 4.0 | 3.9 | 3.4 | 2.8 |
| 净利润率 | 28.0% | 19.7% | 18.6% | 18.8% | 20.1% |
| ROE | 15.2% | 10.0% | 13.0% | 15.2% | 18.1% |
| ROIC | 41.8% | 18.2% | 10.2% | 12.7% | 20.9% |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 75.4% | 2.9% | 42.0% | 34.0% | 33.0% |
| 营业利润增长率 | 75.6% | -34.7% | 44.2% | 37.1% | 41.5% |
| 净利润增长率 | 75.3% | -27.7% | 33.9% | 35.2% | 42.8% |
| EBITDA增长率 | 63.3% | -20.7% | 21.3% | 30.6% | 35.9% |
| EBIT增长率 | 72.9% | -37.6% | 56.6% | 36.8% | 41.2% |
| NOPLAT增长率 | 75.3% | -22.5% | 23.0% | 35.6% | 43.1% |
| 投资资本增长率 | 78.5% | 118.4% | 9.3% | -13.2% | 18.3% |
| 净资产增长率 | 57.5% | 7.7% | 3.1% | 13.1% | 17.0% |
| 毛利率 | 47.7% | 40.4% | 41.0% | 41.2% | 41.3% |
| 营业利润率 | 32.2% | 20.4% | 20.8% | 21.2% | 22.6% |
| 负债权益比 | 45.8% | 80.2% | 71.9% | 59.8% | 51.2% |
| 流动比率 | 4.88 | 2.38 | 1.70 | 1.59 | 2.07 |
| 速动比率 | 4.40 | 1.96 | 1.47 | 1.17 | 1.64 |
| 利息保障倍数 | 173.36 | 11.61 | 5,414.73 | 7,409.57 | 10,465.83 |
风险提示
- 产品研发不及预期
- 行业景气度不及预期
- 客户拓展不及预期
投资评级体系
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上 |
| 增持 | 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15% |
| 中性 | 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5% |
| 减持 | 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含） |
| 卖出 | 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级体系
| 风险评级 | 说明 |
|---|---|
| A | 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动 |
| B | 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动 |
其他信息
- 股价表现：2023年4月21日股价为19.54元，6个月价格区间为17.15/25.09元。
- 总市值：14,391.72百万元
- 流通市值：12,538.88百万元
- 总股本：736.53百万股
- 流通股本：641.70百万股
- 分析师：马良，SAC执业证书编号：S1450518060001
- 联系方式：maliang2@essence.com.cn
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