大消费行业专题：消费基本面强势，估值回落更积极可为-20210315-华安证券-22页_1mb

消费基本面强势，估值回落更积极可为

核心内容概述

本报告指出，2021年前两个月大消费行业在低基数背景下呈现快速增长态势，消费信心指标持续走强，国内疫情已基本得到控制，外部环境逐步改善，行业整体景气度向好。同时，部分消费板块龙头估值回落，为中长期投资提供了更积极的入场机会。报告建议重点关注日常必需品、商超及白酒、乳制品等消费细分领域龙头。

主要观点

• 消费总览：
  社会消费品零售总额（社零）在低基数下实现快速增长，前2月累计同比增长33.8%。消费信心指数稳步回升，疫情管控风险已基本释放，消费场景逐步恢复，消费升级趋势明显。CPI延续回落，食品价格温和上涨，非食品价格下降，反映消费支出结构优化。

• 外部环境：
  四季度经济延续复苏，GDP同比增长6.5%，收入与就业预期持续改善。消费者信心指数稳步上升，居民风险偏好趋于稳定，贷款增速明显高于存款增速，显示市场情绪回暖。

• 消费子行业分析：

  • 可选消费：衣食住行等细分行业均呈现快速增长，其中线上渠道表现尤为突出，化妆品、黄金珠宝等品类零售额同比大幅增长。汽车市场在低基数下持续走强，A00级车型表现亮眼，B级、C级车型受益于消费升级。
  • 必选消费：食品饮料、药品、日用品等刚需品类需求稳步恢复，产能逐步释放，行业基本面持续改善。
  • 升级消费：院线全面开放，电影票房及观影人次快速修复；线上视频平台用户数增长，但受供给端收缩影响，景气度略有回落；博彩行业受疫情影响较大，但境内彩票销售表现回暖。

二级市场回顾

• 食品饮料行业在疫情发生至今的二级市场表现领先，累计涨幅达70.1%，位居中信30个子行业前列。
• 消费细分领域表现分化明显，生活必须品及疫后消费场景恢复较快的板块表现优异，而电商、连锁等可选消费板块表现相对疲软。

投资建议

• 重点推荐：
  1. 关注日常必需品及商超等细分行业龙头，如双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市等。
  2. 关注可选消费中需求稳定的白酒及乳制品龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份等。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速下滑可能影响消费复苏节奏。
2. 疫情防控长期化风险：疫情反复或输入风险可能抑制消费行为。
3. 重大食品安全事件风险：食品安全事故可能对相关品牌及行业造成严重影响。
4. 重大农业疫情风险：畜禽疫病可能推高生产成本，引发市场恐慌，影响需求。

关键信息总结

• 社零增速：前2月社零累计同比增长33.8%，城镇增速快于乡村（34.9% vs 26.7%）。
• CPI走势：前2月CPI累计同比下降0.3%，食品CPI上涨0.7%，非食品CPI下降0.5%。
• 消费信心：消费者信心指数稳步上升，就业与收入预期持续走强。
• 行业表现：食品饮料行业涨幅领先，累计达70.1%；农林牧渔为+14.3%；商贸零售为-7.3%。
• 龙头表现：高端白酒批价稳中有升，茅台、普五等品牌表现强劲，部分消费板块龙头估值回落，中长期价值凸显。

分析师与联系人信息

• 分析师：文献（S0010520060002）
• 联系人：姚启璠（S0010120040033）、余璇（S0010119070016）
• 研究团队：华安证券食品饮料研究团队，拥有多年行业研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以上）