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7月金融数据点评：信贷与表外融资冰火两重天

核心内容

2018年7月，中国金融数据呈现信贷放量与表外融资收缩的对比态势。人民币贷款新增1.45万亿元，社会融资规模（社融）新增1.04万亿元，M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%。尽管社融数据未达预期，但信贷政策调整推动了信贷持续放量，为下半年经济提供支持。

主要观点

• 信贷政策调整显著：7月新增贷款同比大幅多增，表明监管层在经济下行压力与贸易摩擦背景下，加大了信贷投放力度，以缓解经济压力。
• 信贷结构优化：对公贷款与个人贷款均增长较快，其中企业贷款新增6501亿元，住户贷款新增6344亿元，显示出信贷投放向实体经济倾斜的趋势。
• 表外融资收缩：7月表外融资大幅下降4566亿元，主要由于信托、委托贷款及未贴现银承的负增长，对社融形成拖累。
• 社融增速有望回升：随着理财细则落地，表外融资降幅趋缓，企业债券净融资环比好转，预计社融增速将逐步回升。
• 市场利率下降利好银行股：低利率环境对优质股份行及城商行的盈利能力形成积极影响，投资建议偏向于配置这些银行。

关键信息

信贷数据亮点

• 新增贷款：7月新增1.45万亿元，较6月增长，同比大幅多增。
• 全年预测：预计全年新增贷款可达17万亿元，较2017年增长约26%。
• 对公与个贷增长：
  • 企业贷款新增6501亿元，同比明显多增。
  • 住户贷款新增6344亿元，其中中长期贷款新增4576亿元，短期贷款新增1768亿元，增长较快。

社融数据表现

• 社融总量：7月社融新增1.04万亿元，环比下降。
• 表外融资：表外融资下降4566亿元，显著拖累社融增长。
• 社融增速：预计随着表外融资降幅趋缓、企业债券净融资好转，社融增速将逐步回升。

投资建议

• 银行股配置建议：建议投资者关注优质股份行及城商行，不必局限于四大行和零售银行龙头。
• 重点标的推荐：
  • 平安银行（000001.SZ）：评级“买入”，预计2018-2020年EPS分别为1.35、1.46、1.74元，对应P/E分别为6.70、6.20、5.20。
  • 宁波银行（002142.SZ）：评级“买入”，预计2018-2020年EPS分别为1.84、2.24、2.73元，对应P/E分别为9.18、7.54、6.19。
  • 南京银行（601009.SH）：评级“增持”，预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.36、1.67元，对应P/E分别为6.37、5.34、4.35。
  • 兴业银行（601166.SH）：评级“增持”，预计2018-2020年EPS分别为2.75、2.94、3.38元，对应P/E分别为5.51、5.16、4.49。
  • 农业银行（601288.SH）：评级“买入”，预计2018-2020年EPS分别为0.59、0.60、0.68元，对应P/E分别为6.03、5.93、5.24。

风险提示

• 经济下行风险：若经济下行超预期，可能导致银行资产质量恶化。
• 政策收紧风险：若政策转向收紧，可能对信贷增长及银行股表现产生不利影响。

行业走势

• 行业评级：维持“强于大市”评级，预期行业指数涨幅5%以上。
• 市场利率下降：对银行股形成利好，尤其是股份行和城商行。

总结

2018年7月，信贷政策调整推动贷款持续放量，企业与住户贷款均增长较快，显示经济支持信号。尽管表外融资收缩拖累社融数据，但随着政策调整与市场利率下降，社融增速有望逐步回升。建议投资者关注优质股份行及城商行，以获取更多投资机会。