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光期研究 棉花策略周报 - 2026年1月18日

核心内容概览

一、短期震荡，中长期仍值得期待

核心观点：当前棉花市场短期呈现震荡态势，中长期则存在上涨潜力。

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供应端分析

1.1 USDA1月报调整

• 全球棉花产量预期：2025/26年度全球棉花产量预期为2600.3万吨，环比调减7.8万吨。
• 美国棉花产量预期：2025/26年度美棉产量预期为303.1万吨，环比调减7.6万吨，同比下降3.4%。
• 印度棉花产量预期：2025/26年度印度棉花产量预期为511.7万吨，环比调减10.9万吨，同比增加1.3%。
• 中国棉花产量预期：2025年度国内棉花产量预计为740万吨，同比增加11.0%。

1.2 皮棉加工与销售情况

• 全国皮棉加工量：截至1月8日，全国棉花加工量为696.9万吨，同比增加105.6万吨。
• 全国棉花销售量：截至1月8日，全国棉花销售量为409.3万吨，同比增加24.1万吨。
• 棉花公检量：截至1月15日，全国棉花公检量为669.57万吨，同比增加82.7万吨。

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需求端分析

2.1 纱线开机负荷

• 纱线综合负荷：截至1月9日当周，纱线综合负荷为49.38%，周环比下降0.27个百分点。
• 纯棉纱厂负荷：截至1月9日当周，纯棉纱厂负荷为46.1%，周环比下降0.3个百分点。

2.2 坯布开机负荷

• 短纤布综合负荷：截至1月9日当周，短纤布综合负荷为50.74%，周环比上涨0.01个百分点。
• 全棉坯布负荷：截至1月9日当周，全棉坯布负荷为48.16%，周环比下降0.17个百分点。

2.3 零售额表现

• 11月纺织品零售额：1542亿元，同比上涨3.5%。
• 1-11月累计零售额：13597亿元，同比上涨3.5%。
• 11月社零同比增长：1.25%，1-11月累计同比增长3.98%。

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进出口情况

3.1 纺织品出口

• 12月纺织品出口：125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。
• 12月服装出口：134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。

3.2 棉花进口

• 11月棉花进口量：12万吨，环比增加3万吨，同比增加1万吨。
• 11月棉纱进口量：15万吨，环比增加1万吨，同比增加1万吨。

3.3 进口棉价格

• 进口棉价格指数：中等级进口棉价格指数（1%配额）为12634元/吨，滑准税价格指数为13754元/吨。
• 周环比变化：1%配额价格指数上涨0.28%，滑准税价格指数上涨0.18%。

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库存端分析

4.1 棉花库存

• 全国棉花商业库存：截至12月末为578.47万吨，环比增加43.57万吨，同比增加9.96万吨。
• 工业库存：截至12月末为98.38万吨，环比下降0.01万吨，同比增加1.43万吨。
• 合计库存：676.85万吨，环比增加43.56万吨，同比增加11.39万吨。

4.2 纱线与坯布库存

• 纱线综合库存：截至1月9日当周为26.9天，周环比下降0.08天。
• 短纤布综合库存：截至1月9日当周为32.88天，周环比上涨0.4天。
• 纺企棉花库存：截至1月9日当周为31.4天，周环比下降0.13天。
• 纺企棉纱库存：截至1月9日当周为27.04天，周环比上涨0.11天。
• 织厂棉纱库存：截至1月9日当周为7.72天，周环比上涨0.37天。
• 全棉坯布库存：截至1月9日当周为36.56天，周环比上涨0.66天。

4.3 仓单数量

• 棉花仓单与有效预报合计：截至1月16日为10,549张，环比增加862张。
• 1月9日当周：合计为9,687张，环比减少1,416张。

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价格走势分析

5.1 郑棉期价

• 郑棉收盘价：1月16日为14,590元/吨，1月9日为14,855元/吨。
• 周环比变化：郑棉收盘价下跌265元/吨，跌幅1.78%。

5.2 美棉期价

• 美棉收盘价：1月15日为64.62美分/磅，1月9日为65.14美分/磅。
• 周环比变化：美棉收盘价下跌0.52美分/磅，跌幅0.80%。

5.3 棉花现货价格

• 328级棉花到货价：1月16日为15931元/吨，1月9日为15930元/吨。
• 周环比变化：价格微涨0.01%，涨幅0.01%。

5.4 棉花主力合约基差

• 基差：1月16日为1,341元/吨，1月9日为1,255元/吨。
• 周环比变化：基差上涨86元/吨。

5.5 3-5价差

• 3-5价差：1月16日为-10元/吨，1月9日为10元/吨。
• 周环比变化：价差下降20元/吨。

5.6 1%关税下内外价差

• 内外价差：1月16日为3,349元/吨，1月9日为3,399元/吨。
• 周环比变化：价差下降50元/吨。

5.7 棉纱期价

• 棉纱收盘价：1月16日为20535元/吨，1月9日为20,690元/吨。
• 周环比变化：棉纱收盘价下跌155元/吨，跌幅0.75%。
• 纯棉普梳32支纱线价格：1月16日为21300元/吨，1月9日为21300元/吨。
• 周环比变化：价格不变。

5.8 棉纱基差

• 棉纱基差：1月16日为765元/吨，1月9日为610元/吨。
• 周环比变化：基差上涨155元/吨。

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期权市场分析

6.1 历史波动率

• 棉花期权20日历史波动率：仍在震荡上行。

6.2 认沽认购比率

• 期权持仓量/成交量认沽认购比率：周环比上升，表明市场情绪趋于谨慎。

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研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次获奖。
• 张凌璐：英国布里斯托大学会计金融硕士，现任资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等基本面研究。

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联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
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