20221210-国信证券-中国电建-601669.SH-物流管控放松有利短期交付_新能源集采预示旺盛需求_5页_267kb

中国电建 (601669.SH) 总结

核心内容

中国电建（601669.SH）作为电力设备行业的重要参与者，近期在新能源领域展现出积极布局态势。公司于2022年12月启动了2023年度新能源设备物资集中采购招标，涵盖风力发电机组、35kV预装式变电站、光伏组件及光伏逆变器等多个项目，显示出对新能源业务的高度重视。

主要观点

1. 物流管控放松对EPC业务有利
   国务院出台的《关于落实国务院联防联控机制十条优化措施科学精准做好交通物流保通保畅工作的通知》优化了防疫通行管控措施，有助于缓解2022年因疫情导致的物流受阻问题，从而推动公司EPC业务全面修复，进入量利齐升阶段。

2. 新能源集采招标释放积极信号
   公司启动2023年度新能源设备集中采购，表明其对新能源市场需求的看好。招标内容具体包括：

   • 风力发电机组：共16GW，分为陆上机型（5GW+10GW）和海上机型（1GW）；
   • 35kV预装式变电站：共8045台套，分为风电箱变（375+1800+750台套）和光伏箱变（5120台套）；
   • 光伏组件：共26GW，包括P型单晶组件（25GW）和N型单晶组件（1GW）；
   • 光伏逆变器：共26GW，分为集中式逆变器（6GW）和组串式逆变器（20GW）。

3. 盈利预测审慎下调，但维持“买入”评级
   考虑到2022年疫情影响、海外市场需求可能受到经济衰退和升息周期影响，以及自营电站并网节奏的不确定性，公司对盈利预测进行了小幅下调。预计2022-2024年归母净利润分别为112.34亿元、125.51亿元、150.29亿元，增速分别为30%、12%、20%。摊薄EPS分别为0.74元、0.73元、0.88元，对应动态PE分别为10.3倍、10.4倍、8.7倍，动态PB分别为0.46倍、0.46倍、0.43倍，维持“买入”评级。

关键信息

招标内容

• 风力发电机组：16GW（5GW自主投资、10GW工程承包、1GW海上机型）
• 35kV预装式变电站：8045台套（风电箱变375+1800+750台套、光伏箱变5120台套）
• 光伏组件：26GW（P型单晶组件25GW、N型单晶组件1GW）
• 光伏逆变器：26GW（集中式6GW、组串式20GW）

财务预测

风险提示

• 电网消纳建设不及预期；
• 新增竞价项目电价不及预期；
• 原材料价格上涨影响项目收益率；
• 利率上行提升财务成本；
• 国内疫情和海外地缘政治动荡可能影响施工进展。

投资建议

公司EPC业务有望在物流管控优化后全面修复，新能源集采招标显示公司积极布局新能源投资建设。尽管存在短期和中期不确定性，但基于审慎性原则调整后的盈利预测仍显示增长潜力，维持“买入”评级。

估值与财务指标

结论

中国电建在新能源领域的积极布局，结合物流管控放松带来的业务修复预期，显示出公司在行业复苏背景下的增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，盈利预测仍保持增长趋势，维持“买入”评级。