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报告摘要

业绩符合预期，公司基本面短期稳定

核心内容

公司发布2022年三季报快报，实现收入38.2亿元，同比增长180.9%，归母净利润6.5亿元，同比增长424.2%，扣非后归母净利润6.0亿元，同比增长645.5%。业绩处于招股书预测区间中位，符合市场预期。

主要观点

国产化需求推动业绩增长
公司作为国产CPU领军企业，受益于政策推动及央国企国产化需求，产品线进一步丰富，满足客户多样化需求。2022年6月发布海光三号，Q3处于产品切换期，产品换代完成后业绩有望进一步加速增长。
美国出口管制带来短期冲击
2022年10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布出口管制新规，公司被列入清单，造成短期市场冲击。但公司公告表示该政策短期内不会对其运营和财务状况产生较大不利影响，长期影响需进一步评估。
投资建议：维持“增持”评级
公司是国内极为稀缺的X86技术架构领航者，持续加大研发投入，技术迭代迅速。预计2022-2024年收入分别为50.2亿元、79.6亿元和108.9亿元，归母净利润分别为9.2亿元、14.5亿元和20.6亿元，PE分别为97倍、62倍和44倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	10.22	23.10	50.24	79.65	108.98
收入增长率(%)	169.5%	126.1%	117.4%	58.5%	36.8%
归母净利润（亿元）	-0.39	3.27	9.20	14.53	20.59
净利润增长率(%)	52.8%	935.6%	181.4%	57.9%	41.7%
EPS（元/股）	-0.02	0.16	0.40	0.63	0.89
PE（倍）	—	0.0	97.3	61.7	43.5
ROE(%)	-0.8	6.1	5.4	7.9	10.1

资产负债表关键数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金（亿元）	15.11	19.60	126.56	135.02	153.50
资产总额（亿元）	90.22	104.57	224.998	247.01	276.81
负债总额（亿元）	34.45	41.96	44.38	47.17	49.73
股东权益（亿元）	55.77	62.61	180.62	199.84	227.08
资产负债率(%)	38.2%	40.1%	19.7%	19.1%	18.0%

偿债能力指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动比率	2.78	2.48	8.91	8.86	9.24
速动比率	2.23	1.48	7.69	7.33	7.60
利息保障倍数	-2.52	16.42	54.82	58.18	68.97

风险提示

技术研发不及预期
信创推进不及预期
疫情扰动及宏观经济承压
供应链受到负面影响

估值与财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
BVPS（元）	2.39	2.67	7.27	7.90	8.79
PB（倍）	0.0	0.0	5.3	4.9	4.4
P/S（倍）	0.0	0.0	17.8	11.2	8.2
EV/EBITDA（倍）	-2.7	-0.8	63.6	45.0	30.2
PEG	—	0.0	0.5	1.1	1.0

投资评级说明

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确投资评级

行业评级说明

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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