20180905-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_4页_910kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年9月5日发布的海外研究部晨会纪要，主要围绕光学行业及部分上市公司的投资评级分析。报告由分析师Daniel Huang与Marcus Li共同撰写，涵盖行业趋势、技术发展、公司表现及投资建议等内容。

主要观点

光学行业整体趋势

• 竞争加剧：手机厂商对光学组件的持续升级导致行业竞争加剧。
• 垂直化管控：手机厂商开始直接与传感器公司谈判价格，压缩了光学组件供应商的毛利率。
• 技术升级：3D感应技术（如TOF和结构光）正在加速渗透，预计2019年将有更多手机采用。
• 双摄与高像素：双摄设计成为消费者选购手机的重要因素，高像素芯片（如4000万像素）也在逐步普及。

行业投资评级调整

• 整体评级下调：从“超配”（Overweight）调整为“标配”（Equalweight），反映出对短期行业盈利能力的担忧。
• 公司评级：
  • 舜宇光学（2382.HK）：维持“增持”（Outperform）评级，认为其是镜头市场增长的主要受益者。
  • 瑞声科技（2018.HK）：维持“减持”（Underperform）评级，对其镜头业务发展持谨慎态度。

镜头市场前景

• 镜头市场表现优于摄像头模组市场，主要由于技术升级和市场需求推动。
• 6P镜头配置逐渐普及，而新进厂商威胁较小。
• 镜头成本在整体模组中占比不高，因此市场对镜头的需求增长较为稳定。

关键信息

披露声明

• 本报告不涉及目标公司的股票或衍生品，但公司可能提供财务顾问服务。
• 报告作者及关联方可能持有目标公司股票，但不超过1%。
• 报告中提到的公司可能为目标公司提供投资银行服务。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资者需自行判断报告内容是否适合其投资目标和风险承受能力。

投资评级定义

• 证券投资评级：
  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
  • Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。
• 行业投资评级：
  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equalweight：行业表现与整体市场相当。
  • Underweight：行业表现弱于整体市场。

投资者注意事项

• 报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出决策。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证长期有效性。
• 投资者应阅读完整报告，而非仅依赖投资评级。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或使用。

公司信息

• 公司背景：本报告由Shenwan Hongyuan Securities发布，其子公司为SWS Research Co., Ltd。
• 资质认证：公司是经中国证监会批准的合格证券投资咨询机构，编号ZX0065。
• 合规信息：投资者可通过联系合规部门或访问公司网站获取披露材料。

投资建议总结

• 光学行业短期面临毛利率压力，整体评级下调至标配。
• 舜宇光学作为主要受益者，建议增持。
• 瑞声科技镜头业务发展存在不确定性，短期建议回避。
• 投资者应谨慎对待市场变化，自行评估投资风险。