20190905-广发证券-国常会建筑行业点评：加码专项债及宽信用，基建链估值将迎修复_4页_577kb

报告摘要

国常会建筑行业点评总结

核心内容

2019年9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，确保经济运行在合理区间。会议强调要及时运用普遍和定向降准工具，加快地方政府专项债券发行，以带动有效投资，支持补短板和扩大内需。此次政策动向表明，基建稳增长将成为当前经济政策的重要方向。

主要观点

经济下行压力加大，基建稳增长需求显著
- 当前经济面临下行压力，PMI数据持续低位表明经济景气度不足。
- 与房地产不同，基建被定位为稳增长、稳就业的关键领域。
- 1-7月基建投资增速为3.8%，考虑到经济下行压力，基建投资有望进一步加码。
专项债发行力度加大，预计基建投资增速达6-8%
- 截至8月底，2019年已发行新增地方专项债1.9万亿元，占全年额度的88.4%。
- 会议要求9月底前完成发行，10月底前拨付至项目，尽快形成实物工作量。
- 2020年专项债额度有望提前下达，理论上可提前下达1.29万亿元。
- 往年留存专项债约1.2万亿元，可用于当前项目，不涉及赤字问题，更具灵活性。
- 专项债用于资本金的比例预计为20%，后续资本金项目数量或提升。
- 综合来看，2019年全年基建投资增速或达6-8%。
专项债发行时点提前，铁路轨交等补短板领域为重点
- 专项债发行节奏加快，相比2018年提前，显示政策对基建的支持力度增强。
- 专项债资金重点用于铁路、轨道交通、城市停车场、水电气热等基础设施领域，不得用于房地产、土地储备及可完全商业化项目。
- 7月基建投资增速回落，专项债放量未有效提振地方信贷环境，仍需宽信用政策逐步落实。
政策利好基建链估值修复，重点关注前端设计及低估值央企
- 建筑板块估值“三低”，政策加码带来估值修复机会。
- 建议关注三类公司：
  - 前端设计公司（如苏交科、中设集团）及成长型检测行业龙头（如国检集团）；
  - 低估值基建央企（如中国铁建、中国中铁、中国建筑）及地方龙头国企（如上海建工）；
  - 装饰行业龙头（如金螳螂），受益于地产竣工回暖。

关键信息

政策方向：加码专项债、宽信用、基建稳增长。
专项债发行：2019年已发行1.9万亿元，2020年提前下达额度可达1.29万亿元，留存额度约1.2万亿元。
投资方向：铁路、轨道交通、城市停车场、水电气热等补短板领域为专项债重点支持方向。
估值修复：当前建筑板块估值偏低，政策支持有望推动估值提升。
行业评级：买入。
风险提示：宏观政策变化、专项债发行不及预期、基建投资增速下滑等。

行业投资建议

关注公司：国检集团、中设集团、苏交科、上海建工、金螳螂等。
估值指标：
- 国检集团：最新收盘价20.90元，合理价值25.00元，2019E EPS 0.76元，2020E EPS 0.92元。
- 中设集团：最新收盘价12.68元，合理价值16.00元，2019E EPS 1.07元，2020E EPS 1.32元。
- 苏交科：最新收盘价9.38元，合理价值11.20元，2019E EPS 0.80元，2020E EPS 0.96元。
- 上海建工：最新收盘价3.52元，合理价值4.40元，2019E EPS 0.36元，2020E EPS 0.41元。
- 金螳螂：最新收盘价9.92元，合理价值12.20元，2019E EPS 0.91元，2020E EPS 1.03元。