金工基本面量化五维度模型应用之医药篇：量化解剖行业政策及事件-20200508-长江证券-25页_2mb

基本面量化：医药行业政策及事件分析总结

核心内容

本报告围绕医药行业的基本面量化分析展开，重点分析了政策和事件对医药板块及子行业的影响，结合量化事件驱动分析框架，梳理政策主线和重要社会事件，进行定量测算与回测，以评估政策和事件对行业收益的影响程度。

主要观点

1. 政策分类与影响：医药行业政策可划分为两大类：控费降价和鼓励创新。控费降价政策如“安徽模式”、“两票制”、“带量采购”等，主要影响药品价格和行业集中度；鼓励创新政策如优先审评审批、ICH接轨、药品上市许可持有人制度等，推动行业向高成长性方向发展。

2. 政策影响的周期与幅度：

   • 控费降价类政策：影响周期和幅度随时间衰减，首次推出的影响通常大于后续推进。
   • 鼓励创新类政策：影响周期较长，且对市场预期影响较大，可能带来行业估值体系重构。

3. 社会性事件影响：传染性疾病（如SARS、新冠）和药品质量事件（如长生疫苗事件、华海药业问题）对医药板块产生显著冲击，尤其是对板块权重股影响较大，同时对投资者情绪产生直接影响。

4. 政策与事件的定量测算：

   • 通过周度和日度回测，发现政策和事件对行业收益率有显著影响，如“4+7”带量采购试点前后医药板块收益率大幅下降。
   • 结合政策事件影响维度后，医药行业收益率提升，夏普比率提高，最大回撤减少。

5. 政策导向下的子行业分化：

   • 控费降价政策对仿制药、原料药、辅助用药等影响较大，而鼓励创新政策则推动创新药、医疗器械、医疗服务等子行业的发展。
   • 医药行业整体在2015年后出现明显分化，医疗服务表现突出，而化学原料药、中药及医药商业表现平淡。

关键信息

政策主线

• 控费降价：包括安徽模式、一致性评价、带量采购等，推动药品价格下降，提升行业集中度。
• 鼓励创新：包括优先审评审批、ICH接轨、药品上市许可持有人制度等，推动研发创新，提升行业成长性。

重要社会事件

• 传染性疾病：如SARS和新冠，短期内冲击医药板块，但中长期不改变行业趋势。
• 药品质量问题：如长春长生疫苗事件、华海药业事件，对板块权重股产生较大负面影响。

政策影响回测

• 行业整体：在考虑政策事件影响后，医药行业收益率为26.13%，较基准超额11.61%，夏普比率显著提升，最大回撤有所控制。
• 子行业：各子行业在政策影响下的净值走势不同，如生物制品、化学制剂等受控费降价影响较大，而医疗服务、医疗器械等受鼓励创新影响较大。

政策与事件的打分规则

• 政策影响：根据影响范围、时间点和实际落地情况，对政策进行打分，影响周期和幅度分为正负。
• 事件影响：对个股及行业负面事件进行打分，根据事件的严重性和持续时间，分为短期和长期影响。

政策导向下的子行业分化

• 避风港行业：包括创新药、医疗器械、医疗服务及医药商业中药店，受控费类政策影响较小。
• 受影响行业：仿制药、原料药、辅助用药等，受控费类政策影响较大。

结构分析

• 政策分类：分为控费降价和鼓励创新两类，根据政策目标和推进时间轴进行梳理。
• 社会事件：包括传染性疾病和药品质量问题，对板块和个股产生不同影响。
• 定量测算：通过事件驱动分析框架，测算政策和事件对行业收益率的影响。
• 回测效果：结合政策和事件影响，行业收益率提升，夏普比率和最大回撤改善。

风险提示

1. 所有测算基于历史数据，未必与未来走势相符。
2. 测算基于统计模型，存在建模风险。

联系信息

• 分析师：覃川桃、陈洁敏
• 联系人：鲍丰华
• 联系方式：提供各城市的具体地址和电话、邮箱

相关研究

• 《家电ETF（159996）：龙头赛道，价值、成长和红利的共振》
• 《从一季报持仓结构看公募抱团效应》
• 《资金流跟踪系列五：哪类投资者的行为主导了ETF份额变化？》

总结

本报告通过分析医药行业的政策和事件，揭示了政策对行业和子行业的影响机制，提供了定量测算和回测方法，帮助投资者更好地把握行业趋势和配置方向。后续报告将进一步深入分析行业比较、资金流等维度，以完善基本面量化模型。