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钢材期货三季度展望：区间震荡

核心观点

展望三季度，钢材期货或将保持区间震荡。总体上受两大因素影响：一是需求进入传统淡季，对钢厂产量的容忍度提升；二是宏观预期和政策刺激仍将作为主要驱动。市场需持续观察8月金九银十旺季需求表现，如不及预期，产业链或面临重新估值。

二季度回顾

2024年二季度钢材期货先抑后扬，整体结构与一季报判断相符：

1. 本期市况：4—5月宏观驱动价格上涨，6月以来需求疲软致盘面下行；
2. 特征亮点：呈现脉冲式上涨与反复震荡；
3. 深层面变化：在宏观预期释放后，市场更强回归基本面定价。

经济基本盘分析

二季度宏观经济状态偏弱，煤炭、地产领域未能迅速显现政策效果。制造业PMI虽较4月有所回落，但仍属于偏强状态。地产市场仍处于低位调整状态，限制黑色产业链向上弹性。

基本面结构评估

1. 供给情况

• 钢厂产量利润双升，一线钢厂利润约在100-200元/吨，减产意愿不强；
• 原料环节库存维持低水平，限产与原料博弈成为三季度焦点；
• 关注7月政策预期、长协煤问题以及卷板端库存变化。

2. 需求维度

• 二季度表需依旧偏弱，但出口表现亮眼，制造业韧性较足；
• 基建实物量未充分兑现，地产政策效果待观察；
• 需关注：①财政发力节奏与基建推进情况；②出口是否延续强势；③地产松绑是否对黑色形成支撑。

风险提示

本报告由国金期货有限责任公司撰写，内容基于公开资料与第三方信息，不对投资决策构成实质性建议，投资者据此操作带来的风险需自行承担。

注：[数据来源：此项为研究机构内部标识↓] 国金期货研究所 | 董涵竹（投顾证号Z0020009）
报告数据截至2024年7月，并非最新发布，投资者请务必核实当前时效。