20171203-太平洋-中科创达-300496.SZ-收购MM_Solutions_AD100_的股权_切入机器视觉_图像识别蓝海市场_4页_594kb
报告摘要
文档总结：收购MM Solutions AD 100%股权，切入机器视觉/图像识别市场
核心内容
公司全资附属子公司AchieveSky Europe SARL（简称“欧洲天集”）以3,100万欧元现金收购MM Solutions AD（简称“MM Solutions”）100%股权。该交易标志着公司正式进入机器视觉/图像识别领域，借助MM Solutions的技术积累与客户资源，提升其在全球嵌入式视觉及人工智能市场的竞争力。
主要观点
- 交易合理性：收购对价对应MM Solutions 2016年PE仅为5.7倍，处于合理区间，体现了交易的性价比。
- 技术与资源优势：MM Solutions拥有16年图形图像系统与架构经验，在手机图像、音视频处理领域具备14年业务经验，并与高通、德州仪器等公司建立战略合作关系。
- 市场前景广阔：图像识别/机器视觉是人工智能发展最快的应用领域之一，已在金融、安防、医疗、无人驾驶等多个场景实现商业化落地，潜在市场规模达万亿级别。
- 增强研发能力：通过此次收购，公司可获得MM Solutions的技术积累与研发实力，从而提升其在图像视觉领域的整体解决方案能力与产品开发能力。
- 投资建议：因交易尚未完成，暂不考虑并表，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.31/0.36/0.44元，维持“增持”评级。
关键信息
1. 股票数据
| 指标 | 数据（百万股） |
|---|---|
| 总股本/流通 | 405/218 |
| 总市值/流通 | 13,977/7,517 |
| 12个月最高/最低（元） | 52.16/24.04 |
2. 财务预测
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 848 | 1069 | 1316 | 1614 |
| 净利润（百万元） | 120 | 124 | 148 | 179 |
| 摊薄每股收益（元） | 0.30 | 0.31 | 0.36 | 0.44 |
3. 财务指标预测
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 51.1% | 45.9% | 44.4% | 42.7% | 41.2% |
| 销售净利率（%） | 18.9% | 14.2% | 11.6% | 11.2% | 11.1% |
| 收入增长率（%） | 36.1% | 37.8% | 26.0% | 23.1% | 22.7% |
| 净利润增长率（%） | 3.8% | 3.1% | 3.3% | 18.9% | 21.2% |
| ROE（%） | 12.0% | 10.9% | 10.4% | 11.4% | 12.6% |
| ROA（%） | 9.7% | 6.3% | 6.1% | 6.5% | 7.0% |
| PE | 119.9 | 116.2 | 112.5 | 94.6 | 78.1 |
| PB | 14.4 | 12.7 | 11.7 | 10.8 | 9.9 |
| EV/EBITDA | 132.8 | 182.9 | 111.1 | 99.8 | 80.6 |
风险提示
- 交易失败风险：收购交易存在未完成的可能性。
- 新业务推进风险：新业务可能因技术、市场或管理等因素导致发展不及预期。
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。
MM Solutions AD 业务背景
- 成立于2001年；
- 拥有240余名经验丰富的工程师；
- 主要业务集中在消费电子与工业电子，涉及手机、物联网、汽车等领域的嵌入式图像与计算机视觉；
- 服务客户包括高通、德州仪器等；
- 拥有超过2.5亿部手机使用其图像/影像架构及图像质量优化服务。
总结
此次收购将帮助公司快速切入机器视觉/图像识别这一人工智能发展最快的领域，并借助MM Solutions的技术积累与客户资源，提升公司在全球嵌入式视觉市场的竞争力。尽管交易尚未完成，但公司已展现出较强的增长潜力与市场前景，维持“增持”评级。
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