20250413-东吴证券-商贸零售行业点评报告_消费品出海关税专题_出口美国如何计税_一般贸易_跨境小包_市场采购有何区别__10页_1mb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

本报告主要分析了美国对消费品征收关税的计税基础、不同出口贸易模式对关税的影响以及在关税冲击下的投资建议。

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美国关税计税基础

美国海关和边境保护局规定，关税的计税基础是交易价值，通常与FOB价值（Free On Board）高度相似。交易价值包括货款及附加费用（如打包费、交易佣金、服务费、特权使用费等），但不包括国际运输、保险及相关服务费用。

• FOB价值是目前跨境贸易中最主流的计税基础。
• 零售价通常为FOB价值的3-4倍，部分可达10倍。
• 渠道加价能稀释关税对售价的影响。例如，定价倍率为5倍的产品，只需涨价29%即可抵消145%的关税影响。

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不同出口模式对关税的影响

消费品出口有多种模式，每种模式对关税的影响不同：

模式	特点	关税影响
0110 一般贸易出口	最主流模式，占2024年中国总出口的65%	受关税影响较大
9610 跨境小包直邮	以Shein、Temu等平台为主，2025年5月起受关税影响加大	受关税影响较大
9710 跨境电商B2B	通过跨境电商平台直接出口，集货拼箱比例高	关税影响一般
9810 跨境电商海外仓	货物批量出口至海外仓，再零售	关税影响一般
1039 市场采购贸易	多品类、小批量商品出口，适用于义乌等小商品城	受关税影响较小
1210 保税电商出口	需要关注具体政策与操作细节	受关税影响需具体分析

关税影响小的因素

1. 渠道加价率高：加价率越高，越能稀释关税对利润的影响。
2. 集货拼箱多、产品杂乱：美国海关难以准确核查计税价格，货主可自证价格合理性。

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投资建议

推荐标的

• 小商品城（如义乌）：

  • 非美出口占比达86%。
  • 主要采用1039模式，出口产品多为日用品，受关税影响较小。
  • 公司涨租、新市场投放、新业务催化不断释放。

• 名创优品：

  • 海外业务集中在拉美和东南亚。
  • 具备供应链转移能力。
  • 在美国的产品加价率较高，具备一定的关税抵御能力。

投资逻辑

• 加价倍率是稀释关税影响的关键。
• 跨境电商普遍具有较高的加价率，对关税影响较为敏感，但具备一定的缓冲能力。
• 非美出口企业更受青睐，因其受关税冲击较小。

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风险提示

• 美国消费需求衰退：可能导致出口量下降。
• 特朗普进一步对华加征关税：增加出口成本与不确定性。
• 其他地缘风险：如贸易摩擦、政策变动等，可能影响出口环境。

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总结

美国对消费品征收关税时，通常以交易价值（FOB价值）为计税基础，而非终端售价。因此，加价率高的出口模式能有效稀释关税对利润的影响。在当前关税环境下，集货拼箱出口及市场采购模式（如义乌小商品城）受影响较小，值得关注。同时，具备供应链转移能力和高加价率的公司（如名创优品）也具备较强的抗风险能力。投资者应关注这些出口链资产的长期价值与市场表现，同时警惕美国消费市场变化及地缘政治风险。