20250627-浙商期货-_PXTA周度策略_持续去库估值偏高_PTA静待供需拐点以后的估值压缩机会_10页_5mb

PXTA周度策略总结（20250629）

核心观点

• 观点：PTA（对二甲苯）等待做空机会，但上方空间也可能较大。
• 合约：TA509（PTA）与PX509（对二甲苯）。
• 逻辑：
  • 供应端二季度有集中检修，目前检修计划基本符合预期，亚洲芳烃供应紧张阶段已过去。
  • 下游聚酯数据尚可，但终端纺织服装出口受关税预期影响，中长期需求偏弱。
  • 短期基本面偏强，建议等待地缘政治稳定及需求负反馈后，再考虑做空。
  • 长期来看，PTA估值偏高，需关注供需拐点带来的估值压缩机会。

产业链操作建议

参与角色	行为导向	情形导向	现货敞口	策略推荐	套保衍生品	买卖方向	套保比例(%)	入场价格	相关场外产品
炼厂	库存管理	有库存，担心PX价格下跌	多	卖出套保保护库存	PX509	卖出	100	7000	-
聚酯贸易商	采购管理	建库存，寻求低价买入PX	空	买入看涨期权以防价格暴涨	PX509C7300	买入	100	150	-
聚酯贸易商	库存管理	有库存，担心PX价格下跌	多	卖出套保保护库存	PX509	卖出	100	7000	-
聚酯工厂	采购管理	需要PX，担心价格上涨	空	买入看涨期权防止价格暴涨	PX509C7300	买入	100	150	-
聚酯工厂	库存管理	有库存，担心原料PX价格下跌	多	卖出套保保护库存	PX509	卖出	100	7000	-
纺织企业	采购管理	需要聚酯，担心价格上涨	空	买入看涨期权防止价格暴涨	PX509C7300	买入	100	150	-

关注数据

• 汽油裂差与库存
• 中美关税局势
• 聚酯库存与负荷
• 终端纺织服装出口影响

基本面分析

供应端

• PX负荷：国内及亚洲整体PX负荷维持在八成偏上，检修计划减少，供应端趋于稳定。
• TA负荷：PTA有效开工率约为80%，因福海创装置检修，TA仍处于去库周期。

需求端

• 聚酯开工：聚酯开工率约为91%，尽管长丝和瓶片工厂有减产声明，但实际执行力度不足。
• 聚酯库存：库存压力逐步显现，终端补库完成后进入累库周期，影响下游需求。

现货端

• PTA现货加工费：约350元/吨，近期成本波动大，加工费被动波动，估值偏高。
• PX现货加工费：约270美金/吨，近期有所反弹，但整体仍处于高位，难以长期维持。

估值与价格走势

• PTA估值：目前PTA估值偏高，中长期来看难以维持，需等待供需拐点。
• PX估值：PXN价格反弹后，估值也处于不低水平，预计后续震荡偏弱。

基差与价差

• 基差：PTA现货对盘面的基差反映现货强弱，基差为负时现货疲软。
• 价差：关注TA01、TA05、TA09合约之间的价差变化，以及PX09合约与TA09合约的价差。

持仓与成交

• 主力合约持仓：反映市场虚实比，可能影响交割。
• 成交量：体现主力合约的活跃程度，关注近期变化。

风险提示

• 人民币汇率大幅贬值
• 原油价格剧烈波动
• 贸易战进展
• 地缘政治风险

撰写人信息

• 公司：浙商期货有限公司
• 撰写人：朱立航（Z0017994）
• 咨询电话：0571-87213861

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