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宁波银行2018年中报总结

核心内容概述

宁波银行在2018年上半年实现了稳健的财务表现，营业收入与净利润均实现增长。尽管净息差受到负债端成本上升的影响而下滑，但公司通过主动调整资产结构，有效应对了利率周期变化。同时，公司在存款管理、监管指标改善及资产质量等方面表现出色，整体运营效率和稳定性保持行业领先。

主要观点与关键信息

一、存款表现显著好于同业

• 存款增长强劲：上半年存款平均余额同比增长13.66%，优于银行业平均水平（8.5%）及股份制银行（6%）。
• 对公定期存款为主力：贡献增量的60%来自对公定期存款，其成本率由2.27%上升至2.46%。
• 结构性存款占比高：新增存款中高成本结构性存款占相当比例。
• 存款综合成本率控制良好：存款综合成本率仅上升5BPs，优于股份制银行和南京银行等城商行。
• 负债端稳定性强：公司深入市场化经营，提升了负债端的稳定性。

二、息差惯性下滑，资产结构调整顺应利率周期

• 净息差下滑：净息差降至1.81%，较2017年下滑13个BP。
• 同业负债成本上升：占负债30%以上的同业负债（含同业存单）成本率上升40-50BPs，拖累息差。
• 资产配置调整：交易性金融资产占比由年初的28.1%降至21%，减少货币基金等短期资产，增加可供出售金融资产与非标资产。
• 息差下行压力缓解预期：随着重定价持续推进，下半年息差下行压力有望缓解。

三、业务稳步推进，监管指标改善

• 资产负债扩张放缓：生息资产平均余额同比增长仅2.7%，较去年同期（12.8%）大幅放缓，也低于银行业平均水平。
• 主动结构调整：资产收缩主要集中在同业资产、交易性金融资产等重定价周期短的资产上。
• 监管指标优化：
  • 资本充足率从9.59%提升至13.44%。
  • 杠杆率从4.95%降至5.17%。
  • 流动性覆盖率从一季度末的162%提升至208%。
• 监管压力下降：公司16-17年面临的监管压力大幅下降。

四、手续费收入偏弱

• 手续费净收入下降：净收入为28.59亿元，同比下降5.4%。
• 部分业务疲软：代理业务、托管业务、投行业务下滑明显。
• 担保业务增长：担保业务有显著增长，但整体手续费收入仍偏弱。

五、资产质量稳健

• 不良贷款率下降：截至2018年6月30日，不良贷款率为0.80%，较年初下降0.02个百分点。
• 拨贷比与拨备覆盖率：拨贷比为3.98%，拨备覆盖率为499.32%，资产质量保持稳健。
• 信贷结构稳定：零售贷款（消费、经营性）增长较快，信贷资产结构保持稳定。

六、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2018年收入增长10%，净利润增长18.4%。
  • 2019年收入增长9%，净利润增长17.8%。
• 估值：
  • 2018年PE为7.07倍，2019年PE为6.01倍。
  • 2018年PB为1.28倍，2019年PB为1.09倍。
• 估值空间：公司估值仍有一定提升空间，目标区间为17-19元。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 国内经济大幅下行风险：可能对银行盈利能力及资产质量产生不利影响。

财务数据概览

附录：公司基本数据

• 总股本：506,974万股
• 已上市流通股：449,141万股
• 总市值：803.55亿元
• 流通市值：711.89亿元
• 资产负债率：94.3%
• 每股净资产：11.9元
• 12个月内最高/最低价：21.76/14.86元

投资建议

• 推荐评级：公司成长性良好，估值仍有提升空间。
• 目标区间：17-19元，当前股价为15.85元。

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