2020年医药行业投资策略：精选好赛道，“好”公司-20191112-太平洋证券-75页_2mb

证券研究报告——2020年医药行业投资策略总结

核心内容

本报告为2020年医药行业投资策略，重点分析医药行业未来十年的发展趋势，并推荐具备投资潜力的细分领域及公司。核心观点为：医药行业正加速集中，投资者理念更趋价值导向。报告提出“好赛道”和“好公司”的概念，强调市场空间大、壁垒高、盈利能力强的行业及具备成长潜力的企业。

主要观点

1. 医药创新是未来十年的大机会

   • 创新药、器械和服务的占比将持续提升，行业整体进入创新驱动阶段。
   • 中国创新药销售额占非中药比例预计从2018年的4.17%提升至2029年的30%。
   • 创新药行业壁垒高，研发投入大、成功率低、周期长，但未来增速和利润空间巨大。
   • 恒瑞医药、中国生物制药等企业为国内创新药龙头，未来十年有望显著增长。

2. 医疗服务行业增长确定性强

   • 医疗服务行业增速高于医药行业平均，未来有望保持10-15%的增速。
   • 眼科、口腔、体检、ICL等细分领域具备较强成长性。
   • 医疗服务行业受政策支持，民营机构具备高复制性和规模优势。

3. 药店行业具备长期投资价值

   • 药店行业受集采影响较小，具备稳定增长潜力。
   • 益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等企业为龙头，具备高市场份额和良好盈利能力。

4. 新型疫苗行业迎来发展机遇

   • 中国疫苗市场从传统疫苗转向新型疫苗，具备高增长潜力。
   • 康泰生物、智飞生物、康希诺等企业为新型疫苗龙头，有望受益于行业增长。

5. 血制品行业具备高壁垒与高盈利潜力

   • 血制品行业壁垒高，盈利能力强，未来增长空间大。
   • 博雅生物、天坛生物、华兰生物等企业为血制品龙头，具备较强竞争优势。

6. 核药与麻药行业具备特殊垄断性

   • 核药和麻药行业受政策影响较小，具备长期增长潜力。
   • 东诚药业、中国同辐、人福医药等企业为行业龙头，具有较高的市场地位。

7. 低估值+积极布局创新的公司具备投资机会

   • 乐普医疗、科伦医药、亿帆医药、丽珠集团、健康元等公司具备低估值与创新布局双重优势，值得关注。

关键信息

• 行业趋势：医药行业加速集中，仿制药占比下降，创新药、器械、服务占比提升。
• 政策支持：国家鼓励创新药研发，推动医保支付向创新药倾斜，提升行业景气度。
• 投资建议：推荐创新药、医疗服务、药店、新型疫苗、血制品、核药、麻药等细分领域及龙头公司。
• 风险提示：超预期的政策出台、板块黑天鹅事件等。

推荐公司

估值与增长预测

恒瑞医药

• 2019E收入：240亿元，占中国药品市场规模（剔除中药）的1.9%。
• 2029E收入：1346亿元，市场份额达5.5%，复合增速约18.8%。
• 2019E归母净利润：53亿元，对应PE为76倍。
• 2029E归母净利润：314亿元，对应PE为13倍。

中国生物制药

• 2019E收入：245亿元，占行业比1.9%。
• 2029E收入：1335亿元，市场份额达5.5%，复合增速约18.5%。
• 2019E归母净利润：32亿元，对应PE为42倍。
• 2029E归母净利润：174亿元，对应PE为8倍。

爱尔眼科

• 2019E眼科服务规模：1108亿元，公司占行业比9.1%。
• 2029E眼科服务规模：2999亿元，公司占行业比25.8%。
• 2019E收入：101亿元，复合增速约22.6%。
• 2029E收入：775亿元，复合增速约24.0%。

通策医疗

• 2019E收入：20亿元，复合增速约21.1%。
• 2029E收入：137亿元，复合增速约26.1%。
• 2019E归母净利润：4.9亿元，对应PE为72倍。
• 2029E归母净利润：31亿元，对应PE为11倍。

风险提示

• 政策风险：超预期的政策出台可能对行业产生重大影响。
• 市场风险：板块黑天鹅事件可能引发市场波动。
• 研发风险：创新药临床试验失败或进度不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。